20131014-东方证券-煤炭行业_国际焦煤下调_短期焦煤需等待_16页_2mb

报告摘要

煤炭市场周报总结

核心内容概览

本周煤炭市场整体表现趋于平稳，部分港口动力煤价小幅上涨，而焦煤价格则维持稳定或略有下降。下游行业如钢铁和铝业表现略有波动，国际煤价出现下跌趋势。同时，国内煤炭行业估值处于历史中低水平，但投资策略仍看好年底和明年一季度的焦煤行情。

主要观点与关键信息

一、煤炭价格动态

动力煤：
- 秦皇岛6000KC、5500KC，京唐港5500KC分别较上周上升1.7%、1.9%、1.9%至585元/吨、535元/吨、535元/吨。
- 广州港山西优混5500KC较上周上升1.6%至625元/吨。
- 大同坑口动力煤价较上周持平至410元/吨。
焦煤：
- 京唐港山西焦煤价较上周持平至1140元/吨。
- 古交地区2#焦煤车板价持平至1150元/吨。
- 开滦肥精煤、平顶山主焦煤出厂价均持平至1045元/吨、1150元/吨。
- 澳大利亚焦煤中国CFR价格较上周下降2%至163.5美元/吨。
无烟煤：
- 阳泉洗中块坑口价持平至885元/吨。
- 喷吹煤价格持平至825元/吨。

二、国际煤价

澳大利亚纽卡斯尔动力煤周指数上升0.5%至80.54美元/吨。
国际动力煤公司PE值普遍处于11-14倍区间，略低于博地能源的PE值（17.4美元）。

三、下游价格与市场

螺纹钢期货：国内螺纹钢1401期货上升0.4%至3601点。
焦炭期货：焦炭1401期货上升0.9%至1558点。
焦煤期货：焦煤1401期货下降1.1%至1125点。
国际钢铁指数：持平至169.3点。
WTI油价：持平至104美元/桶。
BDI指数：下降4.8%至1985点。
秦皇岛至广州运价：上升5%至48.5元/吨。

四、库存与煤耗

秦皇岛库存：下降3.7%至599万吨。
全国电厂库存：上升4.6%至7000万吨，可用天数上升2天至19天。
秦皇岛调入量：下降4%至427.2万吨。
秦皇岛调出量：上升9.1%至445.7万吨。

五、行业估值与表现

上周申万煤炭三级指数下降0.1%至2843.4点，而沪深300指数上升2.5%至2469点。
国内煤炭行业平均PE为11.75倍，处于历史主要区间（10-20）的偏低位置。
美国最大煤企博地能源股价上升0.2%至17.4美元，国际煤炭公司估值略低。

投资策略与建议

钢铁生产进入淡季，下游和贸易商尚未补库，焦煤消耗较低。
焦煤企业加大生产，钢厂和焦化厂焦煤库存基本达到去年高点，焦煤价格面临下行压力。
预计短期焦煤价格难上涨，国际焦煤价格下跌可能带动国内焦煤下跌，但下跌空间不大，预计不会低于今年的低点。
焦煤公司业绩同比下滑增速将在2季度或3季度见底，仍坚定看好年底和明年1季度的焦煤行情。

风险提示

小煤矿复产可能对煤价造成冲击。

上市公司价格与表现

中国神华：神木烟煤末车板价、鄂尔多斯电煤坑口价、东胜电煤坑口价均持平或略有下降。
中煤能源：朔州气煤坑口价、朔州动力煤车板价均持平。
兖州煤业：兖州气精煤、混煤车板价均下降。
大同煤业：大同弱粘煤坑口价持平。
恒源煤电：宿州动力煤、1/3焦精煤车板价均持平或略有上升。
平煤天安：平顶山动力煤车板价、主焦煤出厂价均下降。
冀中能源：邢台1/3焦精煤车板价、烟煤末车板价均下降。
开滦股份：开滦动力煤、肥精煤出厂价均下降。
神火股份：神火股份价格略有下降。
兰花科创：兰花科创价格下降。
国阳新能：阳泉无烟末煤、洗中块、洗小块、喷吹煤车板价均下降。
潞安环能：屯留喷吹煤车板价下降。

煤炭价格与指数相关性

股价与煤价：煤炭价格与股价之间存在一定的相关性，但波动幅度较小。
股价与国际煤价：国际煤价对股价影响较小。
股价与BDI运费：BDI运费下降对股价有负面影响。
股价与钢价：钢价指数与股价走势基本一致。
股价与WTI油价：WTI油价对股价影响不大。
股价与粗钢产量增速：粗钢产量增速对股价有正向影响。
股价与水泥产量增速：水泥产量增速对股价有正向影响。
股价与火电发电量增速：火电发电量增速对股价有正向影响。
股价与起重机产量增速：起重机产量增速对股价有正向影响。
股价与房地产销售面积增速：房地产销售面积增速对股价有正向影响。
股价与工业增加值：工业增加值对股价有正向影响。
股价与M2：M2对股价有正向影响。
股价与美元指数：美元指数对股价有正向影响。
股价与秦皇岛港库存：秦皇岛港库存下降对股价有正向影响。

煤炭行业估值表

A股公司：
- 中国神华：市值53881.1百万美元，PE 7.2倍，PB 1.1倍，EV/EBITDA 4.7倍。
- 中煤能源：市值11763.2百万美元，PE 13.4倍，PB 0.8倍，EV/EBITDA 7.3倍。
- 大同煤业：市值1774.8百万美元，PE -35.7倍，PB NA，EV/EBITDA 8.7倍。
- 恒源煤电：市值1328.4百万美元，PE 17.4倍，PB 1.5倍，EV/EBITDA 5.2倍。
- 兖州煤业：市值8405.8百万美元，PE 12.9倍，PB 1.1倍，EV/EBITDA 13.2倍。
- 平煤股份：市值2145.0百万美元，PE 13.6倍，PB 1.1倍，EV/EBITDA 5.1倍。
- 冀中能源：市值3359.6百万美元，PE 13.2倍，PB 1.2倍，EV/EBITDA 6.3倍。
- 潞安环能：市值4658.3百万美元，PE 12.9倍，PB 1.8倍，EV/EBITDA 5.4倍。
- 国阳新能：市值3450.1百万美元，PE 13.6倍，PB 1.5倍，EV/EBITDA 5.0倍。
- 神火股份：市值1766.9百万美元，PE 24.3倍，PB 1.3倍，EV/EBITDA NA。
- 兰花科创：市值2460.1百万美元，PE 9.9倍，PB 1.5倍，EV/EBITDA 8.2倍。
- 开滦股份：市值1268.9百万美元，PE 27.3倍，PB 1.1倍，EV/EBITDA 9.3倍。
- 平均：PE 15.7倍，PB 1.1倍，EV/EBITDA 8.4倍。
港股公司：
- YANZHOU COAL MINING CO-H：市值4732.3百万美元，PE 7.6倍，PB 0.7倍，EV/EBITDA 11.2倍。
- HIDLI INDUSTRY INTL DEVELOP：市值33.6百万美元，PE -19.5倍，PB -1.6倍，EV/EBITDA 17.4倍。
- FUSHAN INTERNATIONAL ENERGY：市值1623.3百万美元，PE 11.4倍，PB 0.7倍，EV/EBITDA 4.7倍。
- 平均：PE -4.1倍，PB 0.9倍，EV/EBITDA 11.1倍。