20181009-新时代证券-视觉中国-000681.SZ-公司点评_剥离亿迅资产组将获收益约5600万元_未来将全面聚焦图片主业_4页_447kb

视觉中国资产剥离及业务聚焦分析总结

核心内容

视觉中国于2018年10月8日发布公告，拟以2.17亿元转让其持有的亿迅资产组76.623%的股权，交易对方为eSoonGroupHoldingsLimited，实际控制人为廖杰，即视觉中国董事长，构成关联交易。此次交易预计为公司带来约5600万元的收益，包括股权转让收益780万元和分红收益4800万元。

主要观点

• 资产剥离，聚焦主业：亿迅资产组属于非核心业务，剥离有助于公司更清晰地反映图片主业的经营状况，提高财务表现的准确性。
• 图片主业发展潜力大：公司核心业务“视觉内容与服务”在2018年上半年贡献了82.64%的总收入，达3.98亿元，显示图片主业是公司主要利润来源。
• 盈利预测与估值：分析师预计2018-2020年公司归母净利润分别为4.09亿元、5.82亿元和8.36亿元，对应PE分别为43倍、30倍和21倍，体现出市场对公司未来增长的看好。
• 维持“强烈推荐”评级：基于公司大企业客户和小B客户市场的高增长预期，分析师维持对公司股票的“强烈推荐”评级，认为其未来业绩增长空间广阔。

关键信息

股权交易细节

• 转让股权比例：从73%增加至76.623%
• 债权转股权：公司向亿迅资产组借款3797.56万元，转为增资
• 估值：76.623%股权对应估值2.17亿元
• 收益估算：股权转让收益约780万元，分红收益约4800万元，合计约5600万元

财务摘要

风险提示

• 图片正版化进程缓慢
• 图片行业竞争加剧

估值与市场表现

• 市场数据（2018年10月9日）：

  • 收盘价：25.0元
  • 一年最低/最高：17.53/33.02元
  • 总股本：7.01亿股
  • 总市值：175.14亿元
  • 流通股本：3.1亿股
  • 流通市值：77.62亿元
  • 近3月换手率：133.61%

• 收益涨幅（%）：

  • 一个月：-13.57
  • 三个月：-1.9
  • 十二个月：56.22

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：未来6-12个月，公司股价预期超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 推荐：预期超越平均回报10%-20%。
  • 中性：与平均回报相当。
  • 回避：预期低于平均回报10%及以上。

• 市场基准指数：沪深300指数

分析师声明

• 胡皓，传媒互联网行业首席分析师，曾获新财富最佳分析师排名。
• 姚轩杰，传媒行业分析师，有阳光私募机构和传媒上市公司工作经验。

财务比率

附：财务预测摘要

• 资产负债表：

  • 流动资产：从2016年的1066百万元增长至2020年的2668百万元
  • 非流动资产：从2016年的2457百万元增长至2020年的4297百万元
  • 股本：从2016年的74亿股增长至2020年的701亿股
  • 资产总计：从2016年的3524百万元增长至2020年的6964百万元
  • 负债合计：从2016年的1191百万元增长至2020年的1800百万元

• 现金流量表：

  • 经营活动现金流：从2016年的234百万元增长至2020年的915百万元
  • 投资活动现金流：从2016年的-839百万元增长至2020年的-263百万元
  • 筹资活动现金流：从2016年的419百万元增长至2020年的-256百万元
  • 现金净增加额：从2016年的-184百万元增长至2020年的395百万元

• 利润表：

  • 营业收入：从2016年的735百万元增长至2020年的1996百万元
  • 营业利润：从2016年的270百万元增长至2020年的981百万元
  • 净利润：从2016年的231百万元增长至2020年的895百万元

• 主要财务比率：

  • 总资产周转率：从2016年的0.2增长至2020年的0.3
  • 应收账款周转率：保持稳定在2.3
  • 应付账款周转率：从2016年的2.5下降至2020年的1.6
  • 每股净资产：从2016年的3.28元增长至2020年的7.15元

结论

视觉中国通过剥离非核心业务，进一步聚焦图片主业，有助于提升公司财务表现与市场聚焦度。分析师持续看好其图片主业的发展潜力，维持“强烈推荐”评级，并认为其未来盈利增长空间显著。