20260424-东兴证券-生猪养殖行业月度跟踪_农林牧渔行业_3月生猪亏损加剧_能繁去化累积_12页_631kb

报告摘要

农林牧渔行业总结：3月生猪亏损加剧，能繁去化累积

核心内容概览

2026年3月，生猪养殖行业面临猪价持续下行、亏损加剧和产能去化的多重压力。尽管4月中旬猪价出现阶段性反弹，但整体供需仍处于供过于求状态，行业进入去库存阶段。政策调控与价格低迷共同推动产能去化，叠加新疫病南非一型口蹄疫传入的风险，行业前景仍具不确定性。

主要观点

猪价持续回调：3月仔猪、活猪和猪肉均价分别为26.49元/公斤、11.25元/公斤和22.26元/公斤，环比分别下降3.90%、12.25%和6.19%。猪价自1月底开始下行，4月中旬触底反弹，但反弹持续性和高度有限。
供应端加速出栏：3月猪价走低导致压栏增重利润空间消失，养殖端加快出栏节奏，市场进入去库存阶段。4月上半月猪价持续下探，中旬起因二育集中进场，猪价出现阶段性反弹。
需求端表现低迷：3月生猪屠宰开工率环比提升2.54个百分点至30.56%，但消费市场仍疲软，冻品入库保持谨慎。
产能去化趋势明确：国家统计局数据显示，2026年一季度末能繁母猪存栏量为3904万头，同比下降3.3%，相比2025年末下降1.44%。三方样本数据也显示3月能繁母猪存栏环比下降，中小散户产能去化尤为明显。
政策调控持续加码：2026年中央一号文件强调强化生猪产能综合调控，农业农村部落实生产备案管理，推动能繁母猪存栏量进一步下降。4月17日召开的生猪座谈会重申调控政策，鼓励头部企业带头去化产能，打击投机行为。
新疫病风险加剧不确定性：3月底南非一型口蹄疫首次传入我国，对行业构成潜在冲击，可能加速产能被动去化。
行业估值与投资建议：行业指数PB估值在底部抬升后有所回落，市场对去化节奏与深度存在分歧。我们认为供过于求趋势未改，短期价格反弹是情绪驱动，推荐关注生猪养殖板块的投资机会，重点推荐成本领先、业绩兑现能力强的头部企业，如牧原股份，其他受益标的包括温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。

关键信息

猪价走势

3月猪价持续回调，创历史新低。
4月中旬猪价反弹，但反弹持续性与高度有限。

供应端变化

养殖端加快出栏节奏，市场进入去库存阶段。
4月上半月猪价持续下探，中旬起因二育集中补栏，价格阶段性反弹。
3月出栏量环比上升，行业整体供过于求。

需求端变化

3月消费市场持续低迷，屠宰开工率小幅提升。
冻品入库略有增加但保持谨慎，需求端对价格支撑有限。

产能去化

能繁母猪存栏量一季度末为3904万头，同比下降3.3%。
3月涌益、钢联样本数据环比下降0.57%和0.34%，中小散户产能去化更为明显。
行业平均自繁自养生猪亏损446.23元/头，外购仔猪亏损-290.48元/头，行业深度亏损。

成本与盈利

养殖成本是决定企业经营韧性的重要因素。
牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、巨星农牧等企业具备成本优势，是行业龙头。

上市企业销售数据

销售均价下行：牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望3月销售均价分别为9.91元/公斤、11.11元/公斤、10.38元/公斤和9.74元/公斤，环比分别下滑14.50%、12.99%、10.29%和21.96%。
出栏量环比回升：牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技等企业3月出栏量环比上升，其中牧原股份出栏量环比增长46.67%。
出栏均重上升：主要上市猪企3月出栏均重整体抬升，平均出栏体重上升。