20240827-财通证券-佩蒂股份-300673.SZ-24H1归母净利接近预告中枢_自主品牌保持较高增速_3页_423kb

佩蒂股份（300673）公司点评：2024上半年业绩扭亏为盈，主业高速增长

核心观点

佩蒂股份2024上半年业绩实现扭亏为盈，归母净利润达10亿元，同比增长显著。公司财务指标表现亮眼，毛利率和净利率大幅提高，业务结构优化贡献业绩增长动能，维持“增持”评级。

关键数据概览

• 2024上半年营收 85亿元，同比增长716%；净利润 10亿元，实现扭亏。
• 2024Q2单季营收 46亿元，净利润 5.62亿元，同样扭亏为盈。
• 收入分拆：海外业务占69亿元（+878%），自主品牌占据国内增长引擎。

业务增长与盈利驱动

财务指标大幅提升：

• 销售毛利率达 26.4%，同比上升 10.9个百分点。
• 总费用率优化，期间费用率为 12.3%，其中销售、管理、研发、财务四大费用率均同比下降。

具体增长来源：

1. 产品结构优化：多个品类高速增长：

   • 猕猴桃形咬胶：营收26亿元（+879%），毛利率22.8%
   • 植物咬胶：营收30亿元（+1146%），毛利率29.0%
   • 营养肉质零食：营收19亿元（+384%），毛利率29.9%
   • 主粮/湿粮：营收8亿元（+349%），毛利率22.2%

2. 海外复苏显著：东南亚产能释放提升效率，地区销售收入达 69亿元（+878%）。

3. 自主品牌推进：国内收入增长 246%，自主品牌策略提升盈利空间。

投资评级与目标

• 盈利预测：
  • 2024-2026年归母净利润分别为 178亿、211亿、241亿元
  • EPS 预测：0.72元 → 0.85元 → 0.97元
  • PE对应：当前17倍 → 2026年（预期PE：13倍）

风险提示

• 经营风险：原材料价格波动、市场竞争加剧
• 外部风险：汇率波动、海外政策（尤其东南亚），及国际政治经济变动
• 内部风险：自主品牌推广不及预期、新业务发展不确定性