20210420-安信证券-旬度经济观察_如何理解一季度经济的低增长_12页_801kb

报告摘要

2021年一季度中国经济增速显著放缓，GDP实际增速（两年几何平均）为5%，环比增速为0.6%，均低于去年四季度及2019年的水平。这一表现主要受到春节前后疫情管控及对疫情反复的担忧所影响，抑制了居民消费和企业投资意愿。

经济低增长原因：
- 疫情管控影响：春节期间的防控措施及对疫情再次反弹的担忧，导致消费意愿下降，尤其是生活型服务业（如住宿餐饮、批发零售）出现大幅下滑。
- 服务业与工业增速差：服务业增速显著低于工业，反映出经济结构受到外部冲击。
- 制造业投资下滑：企业投资意愿受抑制，制造业投资大幅减少，对经济形成拖累。
- 出口压力增加：海外供应链逐步恢复，商品和工业品价格上升，但对中国出口造成一定拖累。
未来经济走势：
- 随着疫情担忧的缓解，二季度经济动能有望明显反弹，下半年则可能进入下行通道。
- 服务业在冲击后将逐步恢复，但短期内仍面临较大压力。
- 五一消费数据已显示补偿性消费恢复的迹象，预计二季度消费活动将加速。
政策宽松与市场反应：
- 一季度经济数据走弱引发政策宽松倾向，推动债券市场收益率下行。
- 央行维持宽松流动性环境，以应对信用债市场融资环境恶化。
- 权益市场小幅反弹，成长、周期和消费板块表现较强，金融和稳定板块整体回落。
- 二季度经济数据回升和通胀上行可能对利率下行空间形成制约。