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广发宏观：出口份额分析与2021年展望

核心内容概述

本报告由广发证券宏观研究团队郭磊、王丹等撰写，分析了2020年全球贸易格局中中国出口份额的变化逻辑，并对2021年的出口趋势及结构变化进行了预测。报告指出，2020年全球疫情对出口结构产生了显著影响，中国出口份额因海外供给收缩和国内生产快速修复而大幅提升，达到14.7%，创历史新高。2021年，随着全球经济逐步复苏，出口份额将面临结构性调整，但中国仍有望保持较高的出口份额。

主要观点

• 2020年出口份额显著提升

  • 中国全年商品出口占全球比重14.7%，较2019年提升1.6个百分点，为近20年最大增幅。
  • 2020年四个季度出口份额分别为11.1%、16.7%、15.8%、16%，其中5月达到峰值。

• 疫情对需求结构的影响

  • 防疫物资（如口罩、医疗器械）和“宅经济”（如办公用品、家电、家具）需求显著增长，支撑了东亚经济体出口份额的提升。
  • 矿物燃料（如原油）因需求和价格暴跌，全球贸易额萎缩35%，影响了出口份额。

• 出口份额与供给的关系

  • 海外供给修复并不必然导致中国出口份额下降，出口竞争力才是关键。
  • 中国在机械设备、电气设备等资本密集型商品的出口竞争力较强，有助于维持出口份额。

• 2021年出口趋势预测

  • 全球贸易预计增长8%，中国出口份额有望维持在15.3%，对应出口同比增速12.1%。
  • 防疫物资出口份额将回调，但办公用品、机械设备等仍保持较高水平。

关键信息

出口份额变化分析

2021年出口趋势预测

分析逻辑

2020年出口份额变化的两个阶段

1. 第一阶段（2020年3-5月）

   • 海外需求受疫情冲击大幅下滑，中国因生产恢复较快，出口份额快速提升。
   • 办公用品、家电、家具等需求增长显著，带动出口增速上行。

2. 第二阶段（2020年6月至今）

   • 海外供给逐步恢复，中国出口份额在一定区间内震荡。
   • 全球贸易总量扩张，出口份额分析重点转向需求侧。

出口份额影响因素

• 需求结构：防疫物资、办公用品等需求增长支撑出口份额提升。
• 供给恢复：海外生产恢复程度与出口份额并非线性关系，中国仍具备较强出口竞争力。
• 贸易权重调整：出口份额是各商品出口份额按全球贸易权重加总后的结果，需综合分析。

风险提示

1. 新冠疫苗接种不及预期

   • 若疫苗接种进展缓慢，将影响全球贸易复苏节奏。

2. 国际原油价格上涨超预期

   • 油价上涨将提升原油出口国的贸易数据，可能挤占中国非原油类商品的出口份额。

结论

中国在2020年因海外需求收缩和自身生产快速修复，出口份额大幅提升，达到14.7%。2021年，随着全球经济复苏，出口份额将面临结构性调整，但中国在机械设备、办公用品等领域的出口竞争力仍较强，预计整体出口份额维持在15.3%左右，对应出口同比增速12.1%。未来出口趋势将更多依赖于需求变化和全球贸易结构的演变，而非单纯依赖供给恢复。