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2020年报总结：疫情冲击下业绩承压，期待复苏与增长

核心内容

2020年，公司受到新冠疫情的严重影响，收入和利润均出现显著下滑。尽管公司积极将线下培训转为线上，但整体教学仍受疫情影响，导致营收下降。2021年及以后，公司预计业绩将逐步恢复，并保持稳定增长。

主要观点

• 业绩表现
  2020年公司实现营业收入6.4亿元，同比减少30.8%；归母净利润为6507万元，同比减少63.9%。尽管业绩下滑，但公司表现符合预期。

• 业务结构分析

  • 短期培训业务：受疫情影响较大，线上/下短期培训收入为5.9亿元，同比减少32.4%，占营收比例为92.9%，同比下降2.3个百分点。
  • 非学历高等教育业务：相对更具韧性，收入为3347.3万元，同比减少5.4%，占营收比例为5.2%，同比上升1.4个百分点。

• 成本与费用变化
  毛利率同比下降4.37个百分点至44.96%，销售费用率和管理费用率分别增加3.2%和5.55%，主要由于疫情下成本和费用相对收入更为刚性。

• 业务模式与竞争力
  公司具备成熟的研发教学体系，课程内容紧贴市场需求，通过与企业的合作确保课程与企业要求高度契合。同时，公司提供实习和工作机会，增强学生就业竞争力。良好的品牌形象和行业口碑使得70%的新客户来自口碑推荐，获客成本较低。

• 线下拓展与“技能+学历”模式
  公司计划加大资金投入，拓展线下网点，提升影响力和招生规模。同时，强化“黑马程序员”、“博学谷”等子品牌建设，并针对高中毕业生推广“技能+学历”模式，该模式在疫情中表现出较强韧性，未来有望成为重要增长点。

关键信息

• 盈利预测

  • 2021年预计实现净利润1.9亿元，同比增长185.4%；
  • 2022年预计实现净利润2.5亿元，同比增长33.2%；
  • 2023年预计实现净利润3亿元，同比增长21.0%。

• 估值分析

  • 2021年PE为49.5倍，2022年为37.2倍，2023年为30.7倍；
  • 2021年P/B为8.93倍，2022年为7.69倍，2023年为6.24倍；
  • 2021年EV/EBITDA为36.82倍，2022年为26.32倍，2023年为21.55倍。

• 投资评级
  首次覆盖，给予“买入”评级，基于公司在国内IT培训行业的领先地位、深厚的校企关系、良好的品牌影响力以及低成本获客能力。

• 风险提示

  • 疫情恢复不及预期，可能影响招生和业绩；
  • 教育行业政策变动或竞争加剧，可能影响公司盈利能力。

财务数据概览

市场与股价信息

• 收盘价：22.84元
• 一年最低/最高价：10.15元 / 30.32元
• 市净率：8.81倍
• 流通A股市值：919.19百万元

总结

公司作为国内IT培训行业的头部企业，虽受疫情影响导致2020年业绩大幅下滑，但凭借成熟的课程体系、良好的品牌口碑和低成本获客能力，具备较强的恢复潜力。未来公司将继续拓展线下网点，强化子品牌建设，并通过“技能+学历”模式提升竞争力，预计2021-2023年净利润将实现显著增长，维持“买入”评级。