微光股份Q3业绩总结
核心内容
微光股份在2022年Q1-Q3期间实现了显著的业绩增长，公司整体表现优于市场预期。具体数据如下：
- 归母净利润：2.45-2.51亿元，同比增长 44.77%-48.67%
- 扣非净利润：2.23-2.30亿元，同比增长 53.49%-58.03%
- Q3单季度归母净利润：0.83-0.89亿元，同比增长 24.96%-34.96%
- Q3单季度扣非净利润：0.75-0.82亿元，同比增长 24.87%-35.79%
主要观点
1. ECM电机高增长推动业绩提升
- ECM电机销售收入同比增长 80%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
- ECM电机毛利率高达 39%，显著高于公司综合毛利率，凸显其高附加值特性。
- 公司正在推进临平670万台（套）电机扩产项目，预计到2025年节能高效电机占比将超 40%，进一步增强盈利能力。
2. 成本与费用管控有效
- 原材料价格回落及人民币贬值对成本控制产生积极影响。
- 公司毛利率预计略有上升，显示其在成本管理方面的优势。
3. 海外市场需求强劲
- 境外营收增长超过 45%，显示公司在国际市场的拓展成效显著。
- 欧美国家强制推行IE3标准能效等级，带动对高效节能电机的需求。
- “一带一路”沿线国家及发达国家对节能电机需求持续增长，公司有望受益。
- 泰国子公司建设进展顺利，未来将利用自用资金扩大产能，加强海外布局。
4. 盈利预测与投资建议
- 预计公司2022-2024年归母净利润分别为 3.44亿、4.60亿、5.95亿，复合增长率约为 33%。
- 维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。
关键信息
财务预测（单位：亿元）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
11.12 |
15.28 |
20.09 |
25.43 |
| 归母净利润 |
2.54 |
3.44 |
4.59 |
5.95 |
| 每股收益 |
1.11 |
1.50 |
2.00 |
2.59 |
| ROE |
19.03% |
21.12% |
22.74% |
23.56% |
| PE |
24 |
18 |
13 |
10 |
| PB |
4.51 |
3.70 |
2.98 |
2.39 |
财务分析指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
29.27% |
30.30% |
31.79% |
33.02% |
| 三费率 |
3.90% |
7.37% |
7.21% |
7.18% |
| 净利率 |
22.89% |
22.52% |
22.87% |
23.38% |
| ROA |
16.06% |
17.47% |
18.78% |
19.51% |
| ROIC |
59.14% |
73.79% |
84.69% |
92.52% |
| EBITDA/销售收入 |
28.62% |
27.64% |
28.06% |
28.49% |
营运能力
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 总资产周转率 |
0.75 |
0.86 |
0.91 |
0.93 |
| 固定资产周转率 |
7.01 |
10.19 |
14.51 |
20.05 |
| 应收账款周转率 |
6.47 |
6.71 |
6.24 |
6.25 |
| 存货周转率 |
5.48 |
5.55 |
5.43 |
5.35 |
资本结构
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
15.63% |
17.28% |
17.41% |
17.19% |
| 流动比率 |
5.39 |
5.09 |
5.23 |
5.43 |
| 速动比率 |
4.72 |
4.44 |
4.55 |
4.75 |
现金流情况
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流净额 |
17.67 |
27.79 |
35.80 |
49.25 |
| 投资活动现金流净额 |
-5.88 |
6.05 |
6.05 |
6.05 |
| 筹资活动现金流净额 |
-9.34 |
-5.81 |
-7.70 |
-10.17 |
| 现金流量净额 |
2.20 |
28.03 |
34.15 |
45.13 |
风险提示
- 原材料价格波动
- 下游需求不及预期
- 扩产项目建设不及预期
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 20%以上
- 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 10%-20%
- 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%-10%
- 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -20%-10%
- 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 -20%以下
附录：相关研究
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