20220814-西南证券-微光股份-002801.SZ-2022年半年报点评_业绩整体符合预期_ECM电机维持高增长_5页_1mb

报告摘要

公司业绩总结

核心内容

公司2022年半年报显示，其上半年实现营收6.53亿元，同比增长24.61%，归母净利润1.62亿元，同比增长57.46%。尽管Q2营收环比下降2.31%，但归母净利润环比增长9.70%，整体业绩符合市场预期。公司盈利能力显著改善，毛利率和净利率均实现同比增长，期间费用率同比下降，显示出良好的成本控制能力。

主要观点

业绩表现：公司上半年业绩表现稳健，Q2单季度利润继续环比改善，展现出较强的盈利韧性。
盈利改善：公司毛利率提升至32.44%，净利率提升至24.82%，期间费用率下降至4.88%，显示出经营效率的提升。
业务结构优化：ECM电机销量同比大幅增长109.31%，收入占比提升至22.16%，成为公司盈利增长的主要驱动力。
海外市场拓展：公司2022H1境外收入3.74亿元，同比增长58.47%，占比提升至57.19%，尤其在“一带一路”国家的出口表现突出。
政策与市场需求驱动：受益于《电机能效提升计划（2021-2023年）》和《工业能效提升行动计划》等政策推动，以及储能、热泵、通信、现代农业等领域的市场需求增长，公司ECM电机业务保持高增长态势。
未来增长预期：公司预计2022-2024年归母净利润分别为3.44亿元、4.60亿元、5.95亿元，未来三年复合增长率达33%。公司作为冷链微电机龙头企业，具备估值优势，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1111.61	1528.41	2009.32	2542.67
增长率	39.27%	37.50%	31.46%	26.54%
归母净利润(百万元)	254.43	344.20	459.50	594.63
每股收益EPS(元)	1.11	1.50	2.00	2.59
PE	30	22	17	13
PB	5.69	4.67	3.77	3.02

分业务收入预测

业务类型	2021A	2022E	2023E	2024E
外转子风机	486.33	665.00	840.00	1008.00
冷柜电机	373.70	402.50	444.00	494.00
ECM电机	155.05	323.20	507.60	777.20
伺服电机	50.05	81.00	144.00	175.00
其他业务	40.51	56.71	73.73	88.47
合计	1111.61	1528.41	2009.33	2542.67

增长率与毛利率

业务类型	2021A	2022E	2023E	2024E
增长率	-	37.50%	31.46%	26.54%
毛利率	-	30.30%	31.79%	33.02%

财务预测与估值

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
EBITDA(百万元)	318.10	422.47	563.81	724.35
PE	29.92	22.12	16.57	12.80
PB	5.69	4.67	3.77	3.02
PS	6.85	4.98	3.79	2.99
EV/EBITDA	20.82	15.02	10.65	7.66
股息率	1.21%	0.67%	0.90%	1.21%

风险提示

原材料价格波动
下游需求不及预期
扩产项目建设不及预期

总结

公司2022年上半年业绩表现良好，营收和利润均实现高增长，尤其ECM电机业务表现亮眼。公司通过加强成本费用管控、延伸产业链、提升一体化优势，实现盈利能力改善。海外市场持续向好，收入占比提升，同时受益于政策支持和市场需求增长，公司未来三年有望保持良好增长态势。尽管存在原材料价格波动等风险，但公司仍被看好，维持“买入”评级。

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