20220425-华鑫证券-立高食品-300973.SZ-短期波动影响业绩_大单品放量可期_6页_580kb

立高食品 (300973) 总结

核心内容概述

立高食品于2022年4月24日发布2021年报和2022年一季报，显示公司2021年营收和净利润均实现同比增长，但2022年一季度受原材料成本上涨及股权激励费用影响，业绩出现短期波动。公司聚焦冷冻烘焙食品和烘焙原料两大板块，其中冷冻烘焙食品营收占比持续提升，成为主要增长引擎。分析师孙山山首次发布投资报告，给予“推荐”评级。

主要观点

• 2021年业绩稳健增长：
  公司2021年实现营收28.17亿元，同比增长55.66%；归母净利润2.83亿元，同比增长21.98%。Q4营收和净利润均符合预期，公司成功应对原材料成本上涨及各项费用压力，实现业绩稳增长。

• 2022年一季度业绩承压：
  受原材料价格上涨及股权激励费用计提影响，2022Q1营收同比下降8.83%，归母净利润同比下滑45.29%。毛利率和净利率均有所下降，反映出成本端压力。

• 大单品放量，量价齐升：
  冷冻烘焙食品作为核心业务，2021年营收17.18亿元，同比增长80%，占总营收的61%。麻薯、甜甜圈等大单品表现突出，推动销量增长69%，吨价上涨6.6%。烘焙原料中奶油、水果制品、酱料等均实现增长，其中酱料吨价上涨7%，带动整体盈利能力提升。

• 区域与渠道拓展显著：
  华南地区营收增长最快，达90%，占比提升至44%。华东、华中、华北、西南等地区均实现增长，区域布局进一步优化。渠道方面，直销业务增长迅猛，同比增长145%，占比提升至34%，而经销渠道占比下降13个百分点，反映出公司对直销渠道的重视。

• 产能建设稳步推进：
  公司已建成五大生产基地，未来三年计划扩展华南、华东、华北产能，形成六大型生产基地布局。产能利用率较高，尤其在冷冻烘焙食品和酱料板块达到100%。

• 盈利预测与估值：
  2022-2024年EPS预计分别为1.76、2.35、2.83元，对应PE分别为48、36、29倍，显示出估值逐步下降趋势，但盈利增长预期良好。

关键信息

财务数据概览

成长性与盈利能力

资产负债与现金流

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 原材料价格上涨压力
• 大单品增长不及预期
• 产能建设进度不达预期

投资建议

分析师孙山山首次发布报告，给予“推荐”投资评级。公司具备较强的增长潜力，尤其在冷冻烘焙食品和烘焙原料领域表现突出，且未来三年产能扩张计划明确，有望实现量价齐升，提升市场占有率。当前估值处于合理区间，具备中长期投资价值。

分析师介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，4年食品饮料行业研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年11月加入华鑫证券。曾获2021年东方财富百强分析师、金麒麟新锐分析师等荣誉。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，1年食品饮料研究经验，专注于调味品领域。