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立高食品（300973.SZ）投资总结

核心内容

立高食品（300973.SZ）是一家隶属于食品饮料/食品加工行业的公司，当前股价为106.44元。德邦证券分析师熊鹏与韦香怡对其进行了深入研究，并维持“买入”评级。分析师认为，公司在疫情后展现出较强的恢复能力，内部改革成效逐步显现，未来业绩增长潜力较大。

主要观点

行业与市场表现

• 冷冻烘焙行业长期渗透率提升空间大，立高食品作为行业龙头，具备较强的增长潜力。
• 2023年3月，公司召开战略新品发布会暨经销商大会，验证了行业景气度回升。
• 预计2023年公司收入将实现较好恢复，全年股权激励目标有望完成。

渠道力提升

• 公司已完成渠道融合改革，设立统一的营销中心，将全国划分为八大区域。
• 销售团队效能提升，已储备1000多名业务人员和2000多支经销商团队，销售渠道布局行业主流。
• 2023年预计继续扩张销售团队，进一步强化市场覆盖能力。

产品力增强

• 产品中心变革，设立54个产品组，88位产品经理，124名研发人员。
• 在日本大阪设立研发中心，加强国际化布局。
• 新品矩阵丰富，如依乐斯奶油、稀奶油、主食代餐（牛肉卷、披萨）等，具备较大市场想象空间。
• 老品持续升级，新品类拓展推动销售增长。

供应链能力提升

• 建立数字化体系，实现产销供应链一体化。
• 在广东、河南、浙江等地设立5大生产基地，9个工厂，提升柔性生产和产能利用率。
• 设立专业冷链物流公司，全国设立26个中转仓，优化物流效率，提升市场响应速度。

关键信息

投资建议

• 预计2022-2024年营业收入分别为29.53亿元、39.12亿元、49.52亿元，同比增长分别为4.8%、32.5%、26.6%。
• 归母净利润预计分别为1.63亿元、3.29亿元、5.04亿元，同比增长分别为-42.6%、102.2%、53.2%。
• 对应PE分别为111X、55X、36X，估值逐步下降，盈利增长预期良好。

财务数据

财务指标分析

• 资产负债率：从21.6%上升至32.1%，说明公司负债水平有所增加，但仍在可控范围内。
• 流动比率：从2.8下降至2.1，反映短期偿债能力略有减弱。
• 速动比率：从2.1下降至1.7，说明流动资产中现金及现金等价物比例下降，但整体仍具备较强的流动性。
• 现金比率：从1.6下降至1.4，说明公司现金储备略有减少，但现金流仍较为稳定。
• 每股经营现金流：从1.72元上升至2.97元，现金流改善明显。
• 研发投入：从82百万元增长至188百万元，研发投入持续增加，支持产品创新与升级。

风险提示

• 市场需求疲软
• 行业竞争加剧
• 内部改革成效不及预期
• 原材料价格波动

股票数据

• 总股本：169.34百万股
• 流通A股：71.05百万股
• 52周内股价区间：64.62-104.50元
• 总市值：17,504.68百万元
• 每股净资产：12.16元

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

分析师简介

• 熊鹏：德邦证券大消费组组长&食品饮料首席分析师，上海交通大学及挪威科技大学双硕士，6年行业研究经验，2022年获得卖方分析师水晶球奖。
• 韦香怡：南洋理工大学硕士，曾任职于东兴研究所，2022年加入德邦研究所，主要负责大众品研究。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 本报告所用数据及信息来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容基于分析师职业理解，结论独立、客观。
• 德邦证券及其关联机构可能持有公司证券并提供相关服务。
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