20240526-国投证券-TLAC非资本债券落地初探_13页_1mb

国内首批发TLAC（总损失吸收能力）非资本债券成功落地，工商银行和中国银行率先发行，标志着这一新兴金融债券品种的初始应用。以下是报告主要内容的总结：

报告分析了首批TLAC非资本债券的发行情况，包括工商银行和中国银行的公告，显示发行规模超出计划（如工行发行300亿元，中行发行250亿元），期限主要为“3+1”和“5+1”品种，发行利率分别为225%和235%，结构上更接近一般商业银行金融债，减记触发条件较极端，且市场认购热情高，使用了超额增发权。

后续供给潜力大，根据一季度数据，交通银行等五大行的四大行资本缺口合计约9651亿元，若不考虑存保基金抵扣，后续供给可能高达2300亿元，但需考虑二永债行权节奏和其他因素。

配置价值分析显示，TLAC非资本债券作为次级属性较低的投资品种，适合银行自营、保险（因其长期限需求）和公募基金（作为二永债替代），开放净值型理财更偏好短期限品种。整体而言，这一品种对金融债市场有指导意义，未来供应链丰富，预计TLAC非资本债券将持续发展（源自国投证券专题报告）。