20240207-财通证券-TLAC非资本债券即将面世_19页_1mb

固收定期报告总结

TLAC非资本债券与政策

• TLAC非资本债券发行情况：中国银行计划发行1500亿元TLAC减记型非资本债务工具，其他国有大行也面临资本缓冲要求升级。

• G-SIBs资本达标情况：工商银行、农业银行、建设银行和中国银行TLAC风险加权比率均存在缺口；交通银行因首次入选G-SIBs达标时间有所延后。

• 政策落地与展望：TLAC监管要求分阶段提升（2025年及2028年），存款保险基金在TLAC达标中可发挥一定作用。

发行与到期数据分析

• 信用债：1-2月信用债净融资额为12.1万亿元；新发行信用债以短期和AAA级为主。

• 城投债：本周城投债净融资额54亿元；AAA城投债发行利率上行至3.05%。江苏、湖南发行量领先。

• 城投债利差：除少数区域外，多数省份利差较年初下行明显；短期偿债风险凸显：25省一年内到期债余额低于35%，而青海、天津等超50%。

风险提示

• TLAC发行不及预期、政策变动风险、城投债务集中偿付压力上升。

• 上周重点信用事件：上海宝龙实业发展集团成功对“20宝龙04”债券进行展期。

投资建议

• 关注TLAC非资本债券的投资机会，因其灵活性高、成本相对较低且具有较高安全边际。

• 信用债方面需谨慎关注高负债城投平台和债务风险集中区域。