20240423-浙商证券-银行_TLAC监管体系追踪-今年TLAC债券市场有多大__8页_493kb

TLAC债券市场分析总结

TLAC债券概述

• 定义与特点：TLAC债券为流动性高、安全性高的新型次级债，由五大国有行发行，仅用于补充总损失吸收能力（TLAC），受偿顺序在除外负债之后、二级资本债之前。发行后可通过转股或减记吸收损失。

• 现状与供需：因五家G-SIBS银行达标压力较小，今年TLAC债券年供给有限，预计在2300亿至4400亿之间，年信用利差约40-50bp。

监管与存款保险基金

• 基金计入方式：若按上限计入，则五家国有行TLAC均达标；若按实际余额计入，部分银行仍存在较大缺口，提前达标需依赖存款保险基金（上限计提）。

• 国际经验参考：我国可能借鉴日本做法，允许按上限计入存款保险基金至TLAC。

各行发行计划与缺口

• 工行、中行具备 TLAC 相对充足，而建行和农行、交行分别存在差异化的缺口。
• 若存款保险基金按上限计入，则 TBRLC 债券供缺规模预计在2300亿左右。

长期展望

• 随着监管要求提升（未来2028年达到18%），资本消耗及内生补充能力受限，未来几年TLAC发债或将显著扩容。

发行利率与机构持仓

• 利率区间：TLAC债券预计发行利率在4.5%-5.5%，与国债信用利差在40-50bp。
• 持有者：初期或为大行之间互持为主，二级市场若放开可纳入更多机构如理财和公募基金。

投资建议

• 推荐“大而稳+小选美”组合：六大国有行+兴业银行，加上高股息中小银行（南京、江苏、成都、浙商）和高成长中小银行（苏农、常熟、宁波）。
• 行业看好评级不变。

风险提示

• 政策落地速度、市场流动性、债券流动性风险。

核心表格

• TLAC工具在行业中的监管与扣除规则等核心内容均已详细列出。

总结字数：约560字。