20160222-广发证券-有色新材料行业_供给侧改革之一_中国优势别样红_19页_1mb

有色新材料行业总结

核心内容

本报告聚焦于中国有色新材料行业中的供给侧改革影响，重点分析了稀土和钨两个行业在全球产量中的占比及改革对其价格和盈利能力的影响。报告指出，供给侧改革对金属价格的影响取决于中国产量在全球的占比，因此稀土（85%）和钨（82%）作为中国产量占比较高、且面临严重亏损的行业，将是供给侧改革的重点对象。

主要观点

• 供给侧改革影响金属价格的关键在于中国产量占比：中国对金属的供给控制能力决定了改革对价格的影响力，因此应重点关注产量占全球比重高的行业。
• 稀土和钨是中国产量占比最高的金属品种：稀土产量占全球85%，钨占全球82%，这两个行业对价格的提振作用最强。
• 供给侧改革将重点打击非法开采与超采行为：由于非法供给在稀土和钨行业中占比较大，改革政策将集中于规范市场秩序，减少非法供给对价格的压制。
• 改革将推动稀土与钨价格回暖：随着非法开采的减少和合法供给的稳定，价格有望逐步回升，从而提升行业盈利能力。
• 行业投资建议：给予稀土和钨子行业“买入”评级，重点推荐广晟有色、厦门钨业、盛和资源、五矿稀土、有研新材、北方稀土等企业。

关键信息

稀土行业现状

• 中国自1985年起保持全球稀土产量第一，2015年产量10.5万吨，占全球85%。
• 由于价格持续下跌，中重稀土已陷入全行业亏损，轻稀土略有盈利。
• 合法供给已基本稳定，非法供给仍是供给侧改革的重点治理对象。
• 2015年北方稀土和盛和资源盈利大幅下滑，五矿稀土和广晟有色亏损严重。

钨行业现状

• 中国钨产量占全球82%，储量占全球58%。
• 钨行业存在严重超采现象，实际产量远超配额。
• 钨价格持续下跌，导致行业亏损。
• 钨资源分布集中于江西、湖南、广东、云南、广西、内蒙古、福建等省份，白钨矿占比高，选矿回收率低。

行业影响与机遇

• 供给侧改革对价格的影响：由于中国在稀土和钨行业中的主导地位，改革政策的执行力度将直接决定这两个行业价格的走势。
• 非法开采的治理：非法开采占比高，且价格弹性大，是供给侧改革的重点打击对象。
• 企业盈利改善预期：随着非法供给减少和合法供给集中，企业盈利有望提升，尤其是拥有全产业链布局的企业。

重点推荐企业

稀土行业

• 广晟有色：资源储备丰富，未来采矿面积有望扩大。
• 五矿稀土：冶炼配额逐年增长，未来有望整合资源。
• 厦门钨业：全球钨产业链最完整的企业之一，拥有稀土全产业链。
• 盛和资源：冶炼分离产能提升，盈利弹性大。
• 有研新材：稀土材料、荧光粉、高纯材料等业务全面，出口占比较高。
• 北方稀土：全球最大的轻稀土生产企业，产能优势明显。

钨行业

• 厦门钨业：产业链完整，钨丝市场占有率高。
• 章源钨业：拥有完整的钨产业链，资源储量全国前列。

风险提示

• 供给侧改革政策及执行力度低于预期：若改革政策推进缓慢，可能影响价格回暖预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

总结

供给侧改革对中国有色新材料行业，尤其是稀土和钨行业，具有显著的推动作用。由于中国在全球产量中的占比高，改革政策的实施将有效减少非法供给，提升行业整体价格水平和盈利能力。投资者应重点关注具备全产业链布局、资源储备丰富以及未来有整合预期的企业，如广晟有色、厦门钨业、五矿稀土、盛和资源、有研新材和北方稀土。然而，改革执行力度不及预期仍是主要风险。