20160222-广发证券-有色新材料行业：供给侧改革之一：中国优势别样红_1mb

有色新材料行业供给侧改革分析总结

核心内容

本报告分析了供给侧改革对有色新材料行业的影响，重点聚焦于稀土和钨行业。供给侧改革对金属价格的影响程度取决于中国产量在全球的占比，因此建议投资者重点关注中国产量占全球比重较高的品种。

主要观点

1. 供给侧改革对金属价格的影响

• 供给侧改革对金属价格的影响程度与中国的产量占比密切相关。
• 中国产量占全球比重高的金属品种（如稀土85%、钨82%）将更受益于供给侧改革。
• 工业金属中，中国产量占比相对较低，因此对价格影响有限。

2. 稀土行业现状

• 中国自1985年起稀土产量全球第一，2015年产量占全球85%。
• 2015年稀土价格持续下跌，轻稀土略有盈利，中重稀土全行业亏损。
• 北方稀土和盛和资源盈利大幅下滑，五矿稀土和广晟有色亏损严重。

3. 钨行业现状

• 中国钨产量占全球82%，储量占全球58%，但过度开采导致储量下降。
• 钨行业面临全行业亏损，超采现象严重，2015年实际产量远超配额。
• 厦门钨业和章源钨业作为钨行业龙头，具备完整的产业链，值得关注。

4. 供给侧改革的潜在影响

• 供给侧改革可能重点打击私采和超采行为，推动行业集中度提升。
• 随着非法供给的减少，稀土和钨的价格有望回暖，行业盈利将改善。

5. 行业投资建议

• 稀土行业：建议重点关注广晟有色、厦门钨业、盛和资源、五矿稀土、有研新材及北方稀土。
• 钨行业：建议重点关注厦门钨业、章源钨业。

关键信息

中国产量全球占比

• 铜：9%
• 铝：22%（电解铝52%）
• 铅：49%
• 锌：37%
• 锡：37%
• 镍：4%

稀土行业

• 2015年中国稀土产量10.5万吨，占全球85%。
• 离子型稀土矿为中国独有，资源优势明显。
• 2015年稀土价格同比下滑，氧化钕均价26.5万元/吨，氧化镝均价1475元/公斤。
• 非法开采严重，私挖乱采部分价格弹性较大。

钨行业

• 中国钨资源储量占全球58%，但产量占比达82%。
• 2015年中国钨精矿产量超过配额，超采问题严重。
• 钨矿类型以白钨矿为主，选矿回收率低，资源利用率有待提高。

供给侧改革措施

• 严格控制开采总量和冶炼配额。
• 削减采矿许可证，推动资源整合。
• 重点打击非法开采，提升行业集中度。

风险提示

• 供给侧改革政策及执行力度低于预期。

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

分析师信息

• 巨国贤：首席分析师，材料学硕士，多年行业经验。
• 宋小庆：资深分析师，复旦大学世界经济系硕士。
• 陈子坤：资深分析师，理学学士，多年行业经验。
• 赵鑫：资深分析师，材料学硕士，多年证券从业经验。

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦17楼，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼，邮政编码200120

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