20160222-广发证券-有色新材料行业：供给侧改革之一：中国优势别样红_20页_1mb

有色新材料行业供给侧改革分析总结

核心内容

本报告分析了供给侧改革对中国金属价格的影响，并重点探讨了稀土和钨行业的现状及未来趋势。报告指出，供给侧改革对金属价格的影响程度取决于中国产量在全球的占比，因此，应重点关注中国产量占全球比重较高的稀土（85%）和钨（82%）行业。

主要观点

• 供给侧改革对金属价格的影响：改革对金属价格的影响主要体现在供给收缩的力度上，中国产量占全球比重高的品种将受益更多。
• 稀土行业现状：
  • 中国自1985年起稀土产量始终居全球首位，2015年产量10.5万吨，占全球85%。
  • 稀土价格持续下跌，轻稀土略有盈利，中重稀土全行业亏损。
  • 2015年北方稀土和盛和资源盈利大幅下滑，五矿稀土和广晟有色亏损严重。
  • 非法开采严重，私挖乱采价格弹性较大，是供给侧改革的重点打击对象。
  • 合法供给已基本稳定，未来改革将更多关注非法供给部分。
• 钨行业现状：
  • 中国钨资源储量占全球58%，但产量占全球82%。
  • 钨资源开采过度，储量占比下降，主要依赖黑钨矿，富矿资源相对较少。
  • 2015年钨行业全行业亏损，厦门钨业和章源钨业是重点企业。
• 供给侧改革对稀土和钨行业的影响：
  • 改革有助于稀土和钨价格回暖，特别是打击非法开采部分。
  • 随着改革推进，非法开采有望得到控制，行业盈利有望改善。

关键信息

中国金属产量全球占比

稀土行业

• 中国稀土产量占全球85%，储量占全球23%。
• 稀土价格持续下跌，2015年氧化钕均价26.5万元/吨，氧化镝均价1475元/公斤。
• 非法开采占比较大，价格弹性较大。
• 合法供给已基本稳定，未来供给侧改革将重点打击非法供给。

钨行业

• 中国钨资源储量占全球58%，产量占全球82%。
• 钨资源开采过度，储量占比下降。
• 钨行业全行业亏损，非法开采严重。
• 未来供给侧改革将重点打击无配额企业的超采现象。

建议关注的公司

稀土行业

• 广晟有色
• 厦门钨业
• 盛和资源
• 五矿稀土
• 有研新材
• 北方稀土

钨行业

• 厦门钨业
• 章源钨业

风险提示

• 供给侧改革政策及执行力度低于预期。

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

分析师信息

• 巨国贤：首席分析师，材料学硕士，多年行业研究与投资经验。
• 宋小庆：资深分析师，复旦大学世界经济系硕士。
• 陈子坤：资深分析师，理学学士，多年行业研究与投资经验。
• 赵鑫：资深分析师，材料学硕士，多年行业研究与投资经验。

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