20211221-安信证券-纳思达-002180.SZ-50亿定增落地_国产打印龙头扬帆起航_5页

纳思达 (002180.SZ) 详细总结

核心内容概述

纳思达于2021年12月21日公告其50亿元定增项目落地，标志着公司在打印领域的发展进入快车道。此次定增用于支持奔图电子高性能高安全性激光打印机的研发及产业化项目、支付收购标的资产的现金对价、补充流动资金及偿还借款。公司作为国产打印龙头，正借助资本力量推动业务增长。

主要观点

• 奔图电子成长性显著：奔图电子自2018年起实现扭亏为盈，2017-2020年销量从44.5万台增至177.3万台，持续高速增长。公司计划在合肥投资50亿元建设打印机及耗材生产基地、区域总部及研发中心，以进一步提升研发与生产能力。
• 市场潜力巨大：2020年全球打印机及耗材市场规模分别达421.2亿美元和518亿美元，奔图打印机在全球激光打印机市场份额仅为0.4%，成长空间大，未来增长可期。
• 利盟与极海业务表现亮眼：利盟在2021年前三季度实现销量同比增长17.46%，净利润同比增长800%，尽管2020年受财务因素影响亏损，但基本面稳健。极海半导体在通用MCU业务上持续深化布局，已实现与多个知名客户的批量供货，受益于MCU市场高景气度及国产替代需求，有望成为新的增长点。

关键信息

定增详情

• 发行价格：32.11元/股
• 发行股份数量：1.56亿股
• 募集资金总额：50亿元
• 资金用途：奔图电子研发及产业化项目、支付收购现金对价、补充流动资金及偿还借款

财务预测

• 2021-2023年净利润：预计分别为14.91亿元、20.25亿元、28.6亿元
• 每股收益（EPS）：预计分别为1.19元、1.61元、2.28元
• PE（市盈率）：预计分别为39倍、29倍、20倍
• PB（市净率）：预计分别为5.9倍、4.8倍、4.0倍
• 6个月目标价：49元

财务指标

• 毛利率：预计从2020年的32.4%提升至2023年的36.7%
• 营业利润率：预计从2020年的-2.4%提升至2023年的12.7%
• 净利润率：预计从2020年的0.4%提升至2023年的8.1%
• ROIC（投资回报率）：预计从2020年的2.3%提升至2023年的28.9%
• 资产负债率：预计从2020年的68.2%降至2023年的56.4%
• 流动比率：预计从2020年的0.97提升至2023年的1.23
• 速动比率：预计从2020年的0.77提升至2023年的0.97
• 利息保障倍数：预计从2020年的0.80提升至2023年的163.68

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：49元
• 预期收益：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上

风险提示

• 市场开拓不及预期
• 研发进度不及预期

股价表现

• 股价（2021-12-20）：46.10元
• 12个月价格区间：23.50/48.15元
• 1M相对收益：23.84%
• 3M相对收益：15.26%
• 12M相对收益：57.01%
• 1M绝对收益：20.71%
• 3M绝对收益：16.56%
• 12M绝对收益：62.32%

交易数据

公司评级体系

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上

• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%

• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%

• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%

• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动

分析师声明

本报告由分析师马良撰写，具有证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论具有合理依据。

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