钢铁行业2019年12月投资策略：供需格局或环比趋弱，关注需求及环保超预期的可能性-20191201-广发证券-22页_953kb

钢铁行业2019年12月投资策略总结

核心内容

2019年12月，钢铁行业投资策略认为供需格局或环比趋弱，钢价或继续震荡走低，盈利或稳中略降。建议关注需求企稳向好、环保基础较好的龙头钢企，如宝钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢等，以及景气偏好的油气管板块，如久立特材、常宝股份等。

主要观点

• 11月回顾：

  • 下游需求韧性超预期，社会库存继续去化，供需格局改善，钢价上涨，钢企盈利逐步修复。
  • 钢铁板块累计涨幅为2.3%，同期沪深300累计跌幅为1.49%，钢铁行业指数在申万28个行业中涨幅排第三名。
  • 11月钢铁行业PE_TTM为9.3倍，较10月底上升；PB_LF为0.88倍，较10月底上升。当前PE和PB分别为2013年至今的17.9%分位，估值水平仍处于近5年低位。

• 12月展望：

  • 需求端：12月进入钢材需求传统淡季，预计需求环比趋弱。
  • 供给端：秋冬采暖季来临，唐山等地环保政策趋严，叠加多地限产政策，预计供给边际收缩。
  • 成本端：铁矿石价格或稳中有降，焦炭价格高位震荡。
  • 价格走势：预计钢价震荡走弱，盈利环比或稳中略降。

关键信息

一、供需格局

• 11月粗钢日均产量小幅上升，但12月供给或继续收缩，主要受环保限产政策影响。
• 钢材库存持续去化，11月社会库存和钢厂库存合计下降22.2%，预计12月去库速度或放缓。
• 12月钢材需求或受季节性影响趋弱，但基建政策可能部分对冲房地产需求下滑。

二、成本与价格

• 铁矿石：11月国产和进口均价分别环比下降5.9%和5.3%，预计12月价格稳中有降。
• 焦炭：11月焦炭价格环比下降3.8%，但钢厂库存高位，预计12月价格高位震荡。
• 钢材价格：11月长材和板材价格均上涨，预计12月钢价震荡走弱。

三、盈利分析

• 11月主要钢材品种毛利显著修复，预计12月盈利或环比收窄。
• 11月螺纹钢、热卷、冷卷的月度均毛利分别达837元/吨、602元/吨、398元/吨，环比分别增长57.9%、37.8%和46.2%。

四、重点公司估值与财务分析

五、风险提示

1. 宏观经济增速下滑；
2. 原材料价格超预期上涨侵蚀利润；
3. 环保政策的不确定性；
4. 超净排放改造进程不及预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 分析师：李莎、刘洋

联系方式

• 李莎：lisha@gf.com.cn，020-66335140
• 刘洋：gzly@gf.com.cn，021-87570852
• 广发证券发展研究中心：提供详尽的行业数据和分析支持。

数据来源

• Wind、Mysteel、国家统计局、公司财报、广发证券发展研究中心

附注

• 报告日期：2019-12-01
• 报告仅面向授权客户发送，不对外公开，具有保密性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立评估风险。