20250404-天风证券-云路股份-688190.SH-业绩符合预期_看好非晶电机新场景成长空间_3页_701kb

云路股份（688190）总结

核心内容

云路股份（688190）在2024年实现了营收和利润的双增长，展现出强劲的市场竞争力和盈利能力。公司专注于非晶合金材料及其应用，尤其在非晶电机领域取得了重要突破，为未来增长打开了新空间。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司营收达到19亿元，同比增长7.2%；归母净利润为3.61亿元，同比增长8.7%；扣非净利润为3.44亿元，同比增长12.6%。其中，Q4营收增长9.2%，归母净利润增长4.7%。
• 产品结构：非晶合金产品贡献主要营收，占比达76.1%；纳米晶和磁粉分别占比16.4%和7.6%。非晶销量稳步提升，纳米晶销量大幅增长，磁粉销量也显著上升。
• 价格变化：非晶销售单价同比下降6.0%，纳米晶下降0.9%，磁粉下降17.6%，主要由于原料成本下降。
• 盈利能力：非晶板块毛利率持续提升至35.7%，纳米晶和磁粉毛利率小幅下降，但整体公司毛利率和净利率分别提升0.08%和0.26%。
• 研发投入：2024年研发费用率提升至6.0%，费用总额达到1.14亿元，创历史新高，显示公司在新产品布局上的加速。
• 市场拓展：公司国际化战略成效显著，非晶产品已远销印度、韩国等30余个国家。非晶干式变压器市场销售量同比增长50%以上。
• 新产品应用：3月18日，广汽昊铂HL预售启幕，搭载非晶电机，成为全球首款量产上路的非晶驱动电机，有望成为非晶增长的新引擎。
• 产能布局：公司已成为全球最大的非晶合金薄带供应商，年设计产能达到10.5万吨，全球化布局逐步完善。

关键信息

财务预测

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：98.95元
• 目标价格：未提供

风险提示

• 技术升级迭代的风险
• 核心技术泄密的风险
• 核心技术人员不足或流失的风险
• 下游需求不及预期的风险
• 原料价格波动的风险

新增长点

• 非晶电机：非晶变压器较硅钢变压器空载节能60%-80%，替代空间广阔。公司已实现非晶电机在多个领域的规模化应用，包括工业、建筑、轨道交通和数据中心等。
• 纳米晶&磁粉：公司持续增加纳米晶和磁粉在新产品领域的产能布局，预计未来产能释放与产品拓展将带来盈利提升。

财务指标分析

总结

云路股份作为非晶材料行业龙头，凭借非晶电机等新应用场景的拓展，展现出强劲的成长潜力。公司业绩稳健增长，非晶板块盈利能力持续增强，研发投入加大，新产品布局加快。未来随着产能释放和市场拓展，公司有望实现更高的业绩增长，维持“买入”评级。