20220831-天风证券-云路股份-688190.SH-业绩符合预期_市场产能双增非晶龙头蓄势待发_3页_248kb

云路股份（688190）总结

核心内容

云路股份是一家专注于非晶合金材料研发与生产的公司，2022年半年报显示其业绩表现良好，营收和净利润均实现同比增长。公司作为非晶材料行业的龙头企业，具备较强的技术实力和市场拓展能力，未来发展前景被看好。

业绩表现

• 2022年H1：实现营业收入6.39亿元，同比增长54.17%；归属于母公司净利润0.90亿元，同比增长47.28%；扣非净利润0.74亿元，同比增长35.48%。
• Q2业绩：营收3.48亿元，环比增长19.68%；归母净利润0.52亿元，环比增长35.27%。
• 利润结构：受益于产品价格调整、产能扩张、市场拓展及精益管理，公司盈利能力增强，净利率为14.11%，同比增长1.31个百分点。
• 毛利率：H1毛利率为24.00%，同比下降1.97个百分点，但较21年全年有所回暖，提升0.63个百分点。

成本与利润分析

• 原材料成本：2022年原材料价格高位运行，硼铁同比增长60%，金属硅同比增长49%，对营业成本形成压力。
• 价格传导：公司成功将产品价格提升，缓解了原材料成本上涨带来的影响，毛利率边际改善。
• 非经常性损益：非经常性损益包含1571.2万元的交易性金融资产变动收益，对公司利润有积极影响。

市场前景

• 非晶立体卷变压器：技术突破使非晶变压器在抗突发短路、噪音控制等方面得到显著改善，预计2022H2招标渗透率将加速提升。
• 行业增长：非晶变压器在低负载和高负载场景中均有显著降损效果，随着电网投资加大，行业需求有望持续增长。
• 带材价格：非晶带材价格已攀升至1.8万元/吨，推动行业营收高增。

公司优势与战略

• 行业地位：公司绑定变压器龙头置信电气，持续巩固行业龙头地位。
• 技术布局：中长期布局纳米晶和合金软磁粉芯，打造高性能软磁平台，实现全频段多场景覆盖。
• 产品拓展：通过工艺优化和市场拓展，公司有望进一步扩大市场份额并提升盈利能力。

财务预测与估值

• 成长能力：营业收入和净利润保持快速增长，尤其2022年增长显著。
• 获利能力：毛利率和净利率逐步提升，ROE和ROIC表现良好。
• 估值指标：市盈率、市净率和EV/EBITDA均呈下降趋势，显示公司估值逐步合理化。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确给出目标价格，但基于当前估值和增长预期，未来增长空间较大。

风险提示

• 技术风险：技术升级迭代可能带来不确定性。
• 泄密风险：核心技术泄密可能影响竞争力。
• 人才风险：核心技术人员不足或流失可能影响研发进度。
• 需求风险：下游需求不及预期可能影响业绩。
• 原材料风险：原材料价格持续上涨可能对毛利率造成压力。

总结

云路股份作为非晶合金材料行业的龙头企业，凭借产品价格传导、产能释放和市场拓展，实现了业绩的快速增长。公司通过技术突破和产品创新，进一步巩固了行业地位，并有望在非晶变压器和高性能软磁材料领域持续受益。尽管面临原材料价格上涨等风险，但其良好的财务表现和增长预期仍使其具备较高的投资价值。