20220430-天风证券-云路股份-688190.SH-盈利进入上行期_非晶龙头增速不减_3页_738kb
报告摘要
云路股份（688190）总结
核心内容
云路股份（688190）是一家专注于非晶纳米晶合金软磁材料的公司，2022年一季度财报显示，公司实现营收2.91亿元，同比增长56.32%，环比增长8.18%；归母净利润0.38亿元，同比增长47.12%，环比增长22.58%。公司盈利能力持续增强，毛利率达24.02%，净利率达13.17%，均环比改善。
主要观点
- 营收增长强劲：公司受益于产能提升和下游订单增加，营收同比大幅增长。
- 盈利回暖：非晶带材价格成功传导，公司盈利状况显著改善，毛利率与净利率均实现环比提升。
- 研发投入加大：公司加大研发投入，提升技术壁垒，2022年Q1研发支出同比增长37.54%，在研项目涵盖新能源汽车、消费电子、电网、轨道交通、重离子加速器等高端领域。
- 产品结构优化：新产品如纳米晶与磁性粉末在收入结构中占比提升，2021年合计占比达31.57%，实现销量与单吨毛利双增长。
- 成长曲线拓宽：公司通过技术平台化布局，实现从低频到高频的全覆盖，打开第二成长曲线。
- 盈利预测上调：尽管原材料上涨，公司调整2022-2024年盈利预测，预计EPS分别为1.73元、2.72元、3.32元，对应市盈率分别为34.78倍、22.10倍、18.12倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据和估值
| 年份 | 营业收入(百万元) | 增长率(%) | EBITDA(百万元) | 净利润(百万元) | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率(P/E) | 市净率(P/B) | 市销率(P/S) | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020 | 715.28 | 2.25 | 174.45 | 95.85 | 16.25 | 0.80 | 75.31 | 16.02 | 10.09 | 0.00 |
| 2021 | 935.75 | 30.82 | 199.16 | 119.75 | 24.94 | 1.00 | 60.28 | 3.94 | 7.71 | 65.44 |
| 2022E | 1,280.64 | 36.86 | 263.81 | 207.56 | 73.33 | 1.73 | 34.78 | 3.54 | 5.64 | 22.37 |
| 2023E | 1,729.20 | 35.03 | 393.18 | 326.56 | 57.33 | 2.72 | 22.10 | 3.05 | 4.17 | 14.01 |
| 2024E | 1,949.11 | 12.72 | 469.56 | 398.44 | 22.01 | 3.32 | 18.12 | 2.61 | 3.70 | 11.15 |
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 当前价格：60.15元
- 目标价格：未提供
风险提示
- 技术升级迭代的风险
- 核心技术泄密的风险
- 核心技术人员不足或流失的风险
- 下游需求不及预期的风险
- 原料价格上涨的风险
财务预测摘要
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 715.28 | 935.75 | 1,280.64 | 1,729.20 | 1,949.11 |
| 营业利润 | 106.13 | 131.66 | 228.33 | 360.41 | 439.87 |
| 归属于母公司净利润 | 95.85 | 119.75 | 207.56 | 326.56 | 398.44 |
| 每股收益 | 0.80 | 1.00 | 1.73 | 2.72 | 3.32 |
主要财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 2.25% | 30.82% | 36.86% | 35.03% | 12.72% |
| 营业利润增长率 | 7.75% | 24.06% | 73.42% | 57.85% | 22.04% |
| 归属于母公司净利润增长率 | 16.25% | 24.94% | 73.33% | 57.33% | 22.01% |
| 毛利率 | 28.09% | 23.37% | 29.79% | 32.19% | 33.91% |
| 净利率 | 13.40% | 12.80% | 16.21% | 18.88% | 20.44% |
| ROE | 21.27% | 6.54% | 10.18% | 13.80% | 14.41% |
| ROIC | 28.23% | 31.28% | 31.64% | 44.45% | 59.39% |
| 资产负债率 | 42.38% | 20.29% | 19.26% | 23.04% | 17.67% |
| 净负债率 | -11.27% | -5.41% | -11.45% | -26.39% | -32.53% |
| 流动比率 | 1.72 | 4.35 | 4.77 | 4.05 | 5.47 |
| 速动比率 | 1.47 | 4.15 | 4.46 | 3.85 | 5.15 |
| 应收账款周转率 | 2.67 | 2.92 | 2.79 | 2.85 | 2.82 |
| 存货周转率 | 9.70 | 12.15 | 11.36 | 12.67 | 12.52 |
| 总资产周转率 | 0.95 | 0.61 | 0.53 | 0.62 | 0.61 |
| 每股经营现金流 | 0.75 | 0.55 | 1.12 | 3.23 | 2.24 |
| 每股净资产 | 3.76 | 15.27 | 17.00 | 19.72 | 23.04 |
结论
云路股份作为非晶材料行业的龙头，凭借其技术优势和产品结构优化，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。公司成功应对原材料价格上涨等挑战，实现营收和利润的双重增长。未来，随着新产品在新能源汽车、消费电子等高景气领域的应用，公司有望进一步扩大市场份额，提升业绩表现。
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