深度报告-20240923-浙商证券-云路股份-688190.SH-云路股份深度报告_专注先进磁材_全球非晶合金龙头_20页_1mb

云路股份（688190）深度研究报告总结

云路股份作为全球非晶合金材料龙头企业，专注于先进磁性金属材料的设计、研发与生产销售，形成了以非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末为主导的三大材料及制品系列。

一、核心竞争优势与业务布局

1. 非晶合金：

   • 全球市场占有率第一，应用于配电变压器领域，具有显著节能优势，空载损耗较硅钢变压器可减少60%，并完成非晶立体卷铁心产业化技术突破。
   • 2023年产量达8.75万吨，毛利率达34.2%，产品远销东亚、东南亚及欧美市场，2024年海外营收占比持续增长。
   • 非晶电机作为新兴应用方向，已在新能源汽车领域（如埃安夸克电驱）实现应用，未来有望切入低空飞行器领域。

2. 纳米晶合金：

   • 具备高磁导率、低高频损耗特性，适用于中高频领域的能量传输与滤波。
   • 2023年产量达5274吨，随着产能扩张和技术升级，未来将持续替代铁氧体材料。

3. 磁性粉末：

   • 应用领域覆盖新能源汽车、消费电子、家电等，通过破碎法和雾化法工艺规模化生产，成本优势突出。

二、市场地位与技术研发

• 公司由军工央企控股，核心技术积累深厚。从2008年起历经四载攻关非晶技术，2019年建成万吨级纳米晶生产线，并主导开发立体绕线技术。
• 深耕研发，近三年营收复合增速达37.59%，三费控制较好，研发投入逐年攀升。

三、财务预测与投资评级

盈利预测：

• 2024-2026年营业收入预测分别为187.6亿、209.2亿、230.9亿元；
• 归母净利润预测为36.7亿、40.7亿、45亿元。
• 当前估值PE低于行业均值，首次给予“买入”评级（分析师：金云涛、沈皓俊）。

四、核心风险点

• 非晶变压器渗透率增速不及预期；
• 纳米晶、磁性粉末下游需求波动；
• 海外市场拓展遇到瓶颈。

总体评价

公司是我国 非晶合金领域技术领先企业，在配电变压器和新型电机应用上 占据先发优势，同时通过纳米晶与软磁粉芯布局第二成长曲线。建议关注电网持续投资及高端电机、航空航天材料需求增长带来的催化效应。