20221130-东方财富证券-哔哩哔哩-W-09626.HK-2022年三季报点评_降本增效见成效_日活用户破九千万_4页_406kb

文档总结

核心内容概述

本报告主要分析哔哩哔哩（B站）在2022年第三季度的财务表现与用户增长情况，并结合宏观经济和行业环境，对公司的未来盈利能力及投资价值进行评估。报告指出公司在降本增效方面取得一定成效，同时日活用户（DAU）和月活用户（MAU）增长显著，内容生态体系持续优化。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 营业收入：2022年第三季度实现营业收入57.9亿元，同比增长11.3%。
• 收入结构：
  • 移动游戏业务收入14.7亿元，同比增长5.7%，主要受益于新游戏上线。
  • 直播及增值服务收入22.1亿元，同比增长15.8%，付费用户达2,850万，付费率提升至8.6%。
  • 广告业务收入13.6亿元，同比增长15.6%，但受宏观经济及疫情影响。
  • 电商及其他业务收入7.6亿元，同比增长3.2%。
• 公司预计：2022年第四季度营收为60.0-62.0亿元，同比增长3.8-7.3%，受多重外部因素影响。

2. 毛利率与成本控制

• 毛利率：第三季度毛利率为18.2%，同比下降1.4个百分点；调整后毛利率为18.5%，同比同样下降1.4个百分点。
• 成本结构：
  • 收入分成成本占比41%
  • 内容成本占比16%
  • 宽带成本占比8%
  • 其他成本占比17%
• 运营费用率：运营费用率为50.1%，同比下降5.5个百分点，其中销售费用率21.2%，管理费用率9.4%，研发费用率19.5%。
• 研发投入：研发投入比例增长明显，主要由于自研游戏方面的投入增加。

3. 用户增长

• MAU与DAU：第三季度MAU达3.33亿，同比增长2,730万；DAU达0.90亿，同比增长680万。
• 内容生态：平台月活跃内容创作者超380万，月均投稿1,560万；万粉丝以上内容创作者同比增长48%。
• 用户活跃度：日均播放量达37亿次，社区生态良好，用户增长强劲，尤其在暑期表现突出。

关键信息

财务预测（2022-2024年）

财务比率

现金流与资产负债

• 现金及等价物：2022年预计现金及等价物为5338.41百万港元，之后逐年下降。
• 负债与股东权益：负债合计逐年上升，归属母公司股东权益逐年下降。
• 经营现金流：2022年经营活动现金流为-5530.00百万港元，持续为负，但降幅有所收窄。
• 投资活动现金流：2022年投资活动现金流为306.28百万港元，后续年度现金流为负，主要因资本支出增加。
• 筹资活动现金流：2022年筹资活动现金流为3039.01百万港元，后续年度持续下降。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：
  • 公司具备良好的内容生态体系，是其核心竞争力与增长动力。
  • 用户增长强劲，日活用户突破九千万，社区活跃度高。
  • 虽然短期内受宏观经济、疫情及版号政策影响，但公司通过降本增效与研发投入，逐步优化业务结构。

风险提示

• 政策监管风险：版号政策对游戏业务可能产生持续影响。
• 用户增长不及预期：用户增长可能受市场环境或竞争加剧影响。
• 商业化增长不及预期：广告与直播业务增长可能受限于外部环境变化。