20140701-中泰证券-电气设备_政策业绩双驱动_行业估值逐步提振_21页_440kb

报告摘要

电气设备行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2014年电气设备新能源行业的状况，重点探讨了电力反腐与财务审计对行业投资的影响，以及新能源、特高压和配网领域的投资机遇。

主要观点

电力反腐与审计影响投资进度：2014年上半年，由于电力系统反腐和财务审计工作的影响，电力投资进展缓慢，特别是电源建设投资同比下滑近45%。
行业估值回调：受上述因素影响，电气设备新能源行业估值水平在2014年3月开始大幅回调，预测市盈率降至30.9倍。
下半年投资逐步释放：随着审计工作的结束，电力投资将逐步恢复，特高压、配网和新能源投资有望加速。
政策支持新能源发展：国家出台多项政策支持新能源发展，包括特高压输电、配网建设以及分布式光伏和核电项目。
投资策略：建议重点关注新能源、特高压和配网领域，推荐金智科技、平高电气、金风科技、国电南瑞、江苏神通、天顺风能、爱康科技、林洋电子等公司。

关键信息

电力投资情况

2014年1~5月，累计电力投资约2165亿元，同比下降约7.0%。
电网投资同比增长约4.6%，电源投资同比下降约19.3%。

行业估值情况

2014年3月开始，行业估值明显回调，跌幅约6.68%。
截止2014年6月30日，预测市盈率约为30.9倍，处于中等偏低水平。

特高压建设进展

国家能源局核准了12条大气污染防治外输电通道，其中包含“四交四直”特高压输电线路。
1000千伏淮南－南京－上海特高压交流输变电工程获得国家发改委批复，预计2017年10月竣工。
国家电网计划在2014年推动特高压项目评估机制，力争特高压“六交四直”项目内核准并开工。

配网建设情况

配网建设是电力投资最确定性的领域，2014年国家电网计划完成30个重点城市核心区配电网建设改造。
配网自动化招标进展缓慢，但预计下半年将逐步常态化。

新能源发展

风电：风电并网情况改善，预计2014年新增装机规模将达到20GW，业绩将高速增长。
光伏：分布式光伏项目进展缓慢，但预计下半年将因政策扶持加速。
核电：核电项目确定性重启，预计新项目核准将在下半年取得积极进展。

重点公司推荐

金智科技（002090.SZ）：买入。2014年EPS为0.52元，2015年预计增长至0.77元，给予2014年27.50倍PE，目标价15.23~16.32元。
平高电气（600312.SH）：买入。GIS产品技术成熟，市场占有率高，2014年EPS为0.72元，2015年预计增长至0.90元，目标价14元。
金风科技（002202.SZ）：买入。风电业绩高速增长，2014年EPS为0.42元，2015年预计增长至0.62元，给予2014年22.64倍PE，目标价9.51元。
国电南瑞（600406.SH）：买入。电网调度和配网自动化领域龙头企业，2014年EPS为0.82元，2015年预计增长至1.08元，目标价16.4~18.04元。
国电南自（600268.SH）：增持。电力自动化和轨道交通自动化领域老牌优势企业，2014年EPS为0.26元，2015年预计增长至0.35元，给予“增持”评级。
长高集团（002452.SZ）：买入。开关制造二线优秀企业，2014年EPS为0.41元，2015年预计增长至0.51元，目标价9.64~10.66元。
江苏神通（002438.SZ）：买入。核电弹性标的，2014年EPS为0.40元，2015年预计增长至0.54元。
天顺风能（002531.SZ）：买入。风电塔筒制造优势企业，2014年EPS为0.54元，2015年预计增长至0.90元。
爱康科技（002610.SZ）：买入。拥有电站项目资源，2014年EPS为0.44元，2015年预计增长至0.63元。
林洋电子（601222.SH）：买入。高效单晶硅片制造企业，2014年EPS为0.67元，2015年预计增长至0.98元。

风险提示

电力投资不达预期：反腐和审计可能影响电力建设进度，导致投资不达预期。
新能源扶持政策不达预期：政策执行不到位或财政补贴下降可能影响新能源行业发展。

估值一览表

公司名称	股票代码	2013年EPS	2014年EPS	2015年EPS	2013年PE	2014年PE	2015年PE
国电南瑞	600406.SH	0.66	0.82	1.08	20.06	16.15	12.26
平高电气	600312.SH	0.49	0.72	0.90	28.04	19.08	15.27
长高集团	002452.SZ	0.30	0.41	0.51	27.43	20.07	16.14
国电南自	600268.SH	0.01	0.26	0.35	493.00	18.96	14.09
金风科技	002202.SZ	0.16	0.42	0.62	59.44	22.64	15.34
特变电工	600089.SH	0.50	0.61	0.81	16.90	13.85	10.43
天顺风能	002531.SZ	0.42	0.54	0.90	30.21	23.50	14.10
爱康科技	002610.SZ	0.62	0.92	1.33	29.52	19.89	13.73
金智科技	002090.SZ	0.29	0.52	0.77	49.31	27.50	18.57
江苏神通	002438.SZ	0.32	0.40	0.54	49.38	39.50	29.26