20220110-光大证券-_保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）_点评_偿二代_二期工程落地_保险业抗风险能力将提高_6页_588kb

行业研究总结：保险业“偿二代”二期工程落地

核心内容

银保监会于2021年12月30日发布《保险公司偿付能力监管规则（II）》，标志着保险业第二代偿付能力体系二期工程正式建成。该《新规》自2022年第一季度起执行，部分险企可申请过渡期，最晚于2025年全面实施。新规进一步完善了实际资本计量规则，强调核心资本吸收损失的能力，并通过政策引导保险资金配置，对防范和化解保险业风险、推动高质量发展具有重要意义。

主要观点

1. 资本质量提升：新规优化了核心资本构成，强调资本的外生性，防止非内源性资本的不当注入。
2. 风险因子校准：根据多年实践经验，对风险因子进行了全面校准，提升了风险量化准确性。
3. 投资性房地产计量调整：统一按成本模式计量，避免因市场波动导致资本虚增，增强资本计量的谨慎性。
4. 寿险保单未来盈余分类管理：根据保单剩余期限，将未来盈余划入不同等级的资本工具，提升资本结构的合理性。
5. 长期股权投资与风险因子调整：大幅调高长期股权投资的基础因子，引导保险公司专注主业，防止资本过度流向金融领域。
6. 利率风险管控加强：利率风险计量范围扩大，折现率曲线动态调整，引导保险公司加强资产负债匹配管理。
7. 集中度风险纳入监管：新增集中度风险计量，包括交易对手、大类资产和房地产集中度风险，鼓励分散化投资。
8. 监管引导作用增强：通过资本要求调整，引导保险公司发展重疾、养老、农业保险等业务，支持绿色金融与“双碳”目标。

关键信息

一、偿付能力体系建设过程

• 2008年发布首版《保险公司偿付能力管理规定》。
• 2012年启动“偿二代”建设。
• 2015年发布“偿二代”17项监管规则，进入过渡期试运行。
• 2017年启动“偿二代”二期工程。
• 2021年1月发布新《保险公司偿付能力管理规定》。
• 2021年12月30日发布《保险公司偿付能力监管规则（II）》，标志着二期工程正式完成。

二、实际资本计量方式调整

1. 投资性房地产统一按成本模式计量：2022年1月1日起执行，评估增值计入附属一级资本。
2. 明确长期股权投资减值规则：市价持续一年低于账面价值或低于50%的，需计提减值（沪深300成分股除外）。
3. 寿险保单未来盈余分类管理：
   • ≥30年：核心一级资本
   • 10年-30年：核心二级资本
   • 5年-10年：附属一级资本
   • <5年：附属二级资本
4. 长期再保险合同资本确认规则：
   • 3年内可终止：不计入实际资本
   • 3年后方可终止且风险资产真实转移：计入核心一级资本
   • 3年后方可终止且风险资产未真实转移：按合同期限划入不同等级资本工具

三、最低资本计量方式优化

1. 调整风险相关系数：财险与人身险分别适用不同的相关系数矩阵。
2. 强化利率风险管控：利率风险计量范围扩大，折现率曲线动态调整。
3. 全面穿透非基础资产：明确非基础资产的市场风险与信用风险最低资本计量规则，防止多层嵌套。
4. 调高长期股权投资基础因子：
   • 保险类及主业子公司：35%
   • 上市联营合营企业：35%
   • 非上市联营合营企业：41%
   • 其他子公司：100%
5. 新增集中度风险计量：包括交易对手、大类资产和房地产集中度风险。

四、监管引导作用

1. 引导保险公司专注主业：对重疾、养老、农业保险业务给予资本要求优惠。
2. 引导资金流向实体经济：对绿色债券、房地产投资等进行资本要求调整，支持“双碳”目标和实体经济。

对保险公司的影响

1. 短期影响：行业整体偿付能力充足率可能下降，但影响可控。头部险企如中国平安核心偿付能力充足率及综合偿付能力充足率分别为230.9%和235.1%，相对优势明显。
2. 长期影响：优化风险导向管理体系，提升抗风险能力，推动行业高质量发展，增强对实体经济的支持。

投资建议

• 推荐关注前期资本管理能力较强、偿付能力充足率高的头部险企，如中国平安（A+H）。

风险提示

• 行业政策变化
• 宏观环境变化
• 政策推行不及预期

评级体系

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