20230911-财通证券-保险Ⅱ行业点评报告_保险公司偿付能力监管迎新规_有望带来超千亿资金入市_4页_379kb

保险公司偿付能力监管新规总结

核心内容

国家金融监督管理总局近期发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，对保险公司偿付能力监管规则进行了优化，主要涉及分母端最低资本和分子端核心资本两个方面。此次调整旨在提升中小保险公司的偿付能力充足率，放松其权益投资比例限制，从而释放更多资金进入资本市场。

主要观点

1. 分母端优化

• 降低股票投资风险因子：保险公司投资沪深300指数成分股的风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板普通股票的风险因子从0.45调整为0.4；投资REITs中未穿透部分的风险因子从0.6调整为0.5。
• 差异化最低资本要求：
  • 总资产100亿元至2000亿元的财产险公司和再保险公司，以及500亿元至5000亿元的人身险公司，最低资本按95%计算偿付能力充足率。
  • 总资产100亿元以下的财产险公司和再保险公司，以及500亿元以下的人身险公司，最低资本按90%计算偿付能力充足率。
• 提升中小公司偿付能力：预计中小保险公司偿付能力充足率将提高10-20个百分点，从而提升其权益投资上限。

2. 分子端优化

• 提高核心资本占比：对于剩余期限10年期以上的保单，未来盈余计入核心资本的比例从不超过35%提升至不超过40%。

3. 对市场的影响

• 释放增量资金：由于中小保险公司权益投资比例受限，此次政策优化将显著放松对其入市的限制。仅考虑中小险企，预计权益投资比例提升1%-2%将带来1176-2352亿元的增量资金入市。
• 对大公司影响有限：大型保险公司（如国寿、平安、太保、新华、人保）的偿付能力充足率大多在200%以上，其权益投资比例上限为30%，当前权益占比远低于上限，因此受新规影响较小。

关键信息

• 中小保险公司：当前权益投资比例普遍在20%-25%之间，部分已触达上限，限制了其投资灵活性。
• 政策目的：通过降低股票投资的资本消耗，提升中小公司的偿付能力，从而增强其在资本市场的投资能力。
• 投资建议：我们认为此次政策优化将显著提升中小保险公司入市意愿，带来超千亿资金流入市场，对资本市场形成积极影响。

风险提示

• 政策落地不及预期；
• 宏观经济复苏不及预期；
• 中小险企权益投资比例提升意愿不及预期。

数据测算（表1）

公司	权益资产（亿元）	总资产（亿元）	权益资产/总资产
国寿	12327	56439	21.8%
平安	9470	50022	18.9%
太保	3792	22028	17.2%
新华	2771	13092	21.2%
人保	3853	14937	25.8%
阳光	1088	4992	21.8%
其他公司合计	26334	117595	22.4%
寿险公司合计	55240	250313	22.1%
财险公司合计	4395	28792	15.3%
合计	59635	279105	21.4%

• 权益比例提升1%：预计带来增量资金1176亿元；
• 权益比例提升2%：预计带来增量资金2352亿元。

投资评级

• 公司评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%-10%之间；
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%-5%之间；
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

• 行业评级：

  • 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
  • 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
  • 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

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