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保利地产2018年半年度业绩总结

核心内容

保利地产2018年上半年业绩稳健增长，销售规模创历史新高，同时保持积极的拿地策略，为未来增长奠定基础。公司财务表现良好，盈利能力和估值指标均显示其具备较强的市场竞争力。

主要观点

• 业绩增长：2018年1-6月，公司实现营业收入598.7亿元，同比增长9.90%；归母净利润64.9亿元，同比增长14.90%。利润增速高于收入增速，主要得益于项目毛利率提升和投资收益增加。
• 销售表现：上半年累计销售金额达2153.12亿元，同比增长46.9%；销售均价保持高位，达14809元/平米，同比增长6.5%。6月单月销售金额突破600亿元，同比增长58%。
• 拿地积极：公司持续在一二线及热点三线城市进行土地储备，上半年新增70个项目，总地价达1066亿元，同比增长106%。平均楼面地价为7038元/平米，显示出较强的拿地能力。
• 财务稳健：公司资产负债率维持在较高水平，但现金流管理良好。预计2018-2020年每股收益分别为1.71、2.15、2.69元，对应P/E分别为6.52、5.19、4.16倍，维持“买入”评级。
• 投资建议：公司具备央企背景，融资能力强，产品定位精准，未来增长潜力大，适合长期投资。
• 风险提示：行业销售规模下滑、按揭贷款利率上升、房地产政策收紧及资金成本上升可能对公司造成不利影响。

关键信息

业绩数据

• 营业收入（百万元）：2017A为146,306，2018E为193,197，2019E为243,661，2020E为306,622
• 净利润（百万元）：2017A为15,626，2018E为20,312，2019E为25,511，2020E为31,867
• 每股收益（元/股）：2017A为1.32，2018E为1.71，2019E为2.15，2020E为2.69
• P/E：2017A为8.48，2018E为6.52，2019E为5.19，2020E为4.16

销售数据

• 累计销售金额：2153.12亿元，同比增长46.9%
• 累计销售面积：1453.92万平米，同比增长37.9%
• 累计销售均价：14809元/平米，同比增长6.5%
• 6月单月销售金额：601.9亿元，同比增长58%
• 6月单月销售均价：14066元/平米，同比增长0.5%

拿地数据

• 新增项目数量：70个
• 新增规划面积：1515万方，同比增长36%
• 总地价：1066亿元，同比增长106%
• 平均楼面地价：7038元/平米

财务指标

• 资产负债率：2017A为77.3%，2018E为78.3%，2019E为80.6%，2020E为80.1%
• 每股净资产：2017A为8.60元，2018E为9.91元，2019E为11.74元，2020E为14.09元
• ROE：2017A为12.4%，2018E为14.3%，2019E为15.5%，2020E为16.6%
• 毛利率：维持在31.0%左右
• 销售净利率：10.7%（2017A），10.5%（2018E），10.5%（2019E），10.4%（2020E）

股价与市场数据

• 收盘价：11.17元
• 一年最低/最高价：9.52/18.20元
• 市净率：1.21倍
• 流通A股市值：131,094.93百万元

现金流量

• 现金净增加额：2017A为21,013百万元，2018E为66,592百万元，2019E为94,385百万元，2020E为34,984百万元

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：未明确提及

估值指标

总结

保利地产在2018年上半年展现出强劲的业绩增长和销售扩张能力，同时积极拓展土地储备，显示出其在房地产行业的领先地位。公司凭借央企背景和稳健的财务策略，具备良好的投资价值。尽管存在一定的市场风险，但其持续的高增长态势和积极的拿地策略仍使其维持“买入”评级。