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报告摘要

保利地产（600048）2018年三季报点评总结

核心内容

保利地产在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长，营业收入和净利润均实现同比增长，展现出良好的市场表现和运营能力。公司持续拓展一二线城市项目，新开工面积大幅增长，同时保持了充足的现金流和销售回款，预示着全年销售目标有望顺利达成。

主要观点

盈利能力稳中有升：公司前三季度实现营业收入949.2亿元，同比增长25.7%；净利润134.9亿元，同比增长32.8%；归属于上市公司股东的净利润96亿元，同比增长16%。
三季度结算量高增长：三季度单季结算量同比上涨67.9%，实现营业收入354.2亿元，归母净利润30.9亿元，同比分别增长18.0%。
毛利率增长有限：公司前三季度毛利率为32.7%，较去年同期仅增长0.5个百分点，对业绩增长贡献不显著。
投资收益增厚业绩：前三季度投资收益达到20.2亿元，同比增长120.9%，主要得益于处置子公司和联合营企业利润结转。
销售表现强劲：累计销售额达3036.5亿元，同比增长45.9%；销售回款2603亿元，同比增长43.6%，回款率良好。
区域布局聚焦一二线城市：公司前三季度新增项目108个，拿地金额占比高达75%，显示对高价值区域的重视。
新开工与在建面积增长：新开工面积3297万平方米，同比增长84.2%；在建面积9242万平方米，同比增长47.1%。
土储充沛：截至三季度末，公司已覆盖104个国内外城市，共有605个在建拟建项目，总建筑面积达23131万平方米，待开发面积9289万平方米。
财务指标稳健：公司预收账款余额3174.7亿元，同比增长37.7%，对2017年营业收入的覆盖率达216.9%，显示公司销售资源充沛。

关键信息

财务预测与估值

盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.79元、2.39元和2.99元。
估值指标：当前PE为7倍，2018年PE为6.87倍，2019年PE为5.15倍，2020年PE为4.11倍；PB分别为0.82、0.69和0.58。
现金流情况：销售商品、提供劳务收到的现金同比增长36.2%，达到1916.8亿元。

财务分析指标

毛利率：2018年预计为33.60%，较2017年有所提升。
三费率：2018年预计为6.88%，略高于2017年。
净利率：2018年预计为14.12%，较2017年有所提高。
ROE：预计2018年为15.72%，2019年为17.60%，2020年为18.41%，显示公司盈利能力持续增强。
资产负债率：2018年预计为78.98%，2019年为79.43%，2020年为79.92%，表明公司负债水平稳步上升，但仍处于可控范围内。

风险提示

销售回款或不及预期，可能影响公司现金流和业绩表现。

投资评级

维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。

附录信息

分析师：胡华如（执业证号：S1250517060001）
联系人：杨雨蕾（电话：021-58351779，邮箱：yangyul@swsc.com.cn）
西南证券研究发展中心：提供全面的市场分析与研究支持。

总结

保利地产在2018年前三季度展现出强劲的增长态势，销售和结算表现突出，同时投资收益显著提升。公司持续加强一二线城市布局，新开工面积大幅增长，土储充足，预示未来业绩增长潜力。尽管毛利率增长有限，但整体盈利能力稳步提升，估值指标显示公司具备良好的投资价值。分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越市场预期。

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