20221102-国盛证券-海利得-002206.SZ-越南工厂持续放量_看好光伏反射膜未来布局_3页_636kb

报告摘要

海利得（002206.SZ）总结

核心内容

海利得（002206.SZ）在2022年三季度报中披露了其经营状况及未来布局方向。尽管受涤纶工业丝需求不振和价格下跌影响，公司业绩环比下滑，但整体仍符合市场预期。公司通过越南工厂的投产，进一步巩固其市场地位，并在光伏反射膜领域进行战略性布局，有望成为新的增长驱动力。

主要观点

业绩表现：2022年三季度实现营收14.30亿元，同比增长9.8%，但归母净利润0.69亿元，同比下滑55.42%。前三季度归母净利润2.81亿元，同比下滑36.97%。公司毛利率和净利率均有所下降，主要由于涤纶工业丝价格下跌。
现金流状况：前三季度经营现金流净额2.63亿元，同比增长568.08%，主要因上期存货和应收账款增加较大所致。
财务费用：2022年前三季度财务费用0.53亿元，同比增长336.10%，主要由于贷款利息支出和汇兑损失增加。
产能扩张：公司越南工厂已投产7.9万吨差别化涤纶工业长丝，预计全部达产后产能将增至32万吨，进一步提升规模优势。
产品布局：公司具备高模低收缩丝、安全带丝及安全气囊丝等特色差异化产品，达到国际先进水平。同时，公司正在推进光伏反射膜业务，该产品用于增强光伏背板发电效能，已获得首个海外订单。
未来增长预期：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.63亿元、6.23亿元和7.74亿元，对应PE分别为18.1倍、10.5倍和8.5倍，维持“买入”评级。
风险提示：新项目投产进度不及预期、产品价格大幅波动、下游需求增速下滑等风险因素。

关键信息

股票信息

行业：化学纤维
前次评级：买入
10月31日收盘价：5.25元
总市值：61.32亿元
总股本：11.68亿股
自由流通股占比：77.98%
30日日均成交量：10.73百万股

财务预测

年度	营业收入（亿元）	增长率yoy(%)	归母净利润（亿元）	增长率yoy(%)	EPS（元/股）
2022E	56.75	12.0	3.63	-36.8	0.31
2023E	68.67	21.0	6.23	71.5	0.53
2024E	75.54	10.0	7.74	24.2	0.66

财务指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	35.13	50.67	56.75	68.67	75.54
归母净利润	2.52	5.75	3.63	6.23	7.74
EPS（最新摊薄）	0.22	0.49	0.31	0.53	0.66
P/E	26.1	11.4	18.1	10.5	8.5
P/B	2.3	2.0	1.9	1.7	1.4

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	20.7	21.4	17.0	20.0	21.8
净利率(%)	7.2	11.3	6.4	9.1	10.3
ROE(%)	8.7	17.8	10.5	16.0	17.2
资产负债率(%)	50.3	53.0	53.9	53.6	49.8
净负债比率(%)	35.5	50.0	36.7	34.9	23.1

总结

海利得在2022年三季度面临涤纶工业丝价格下跌和市场需求波动的挑战，导致业绩环比下滑。然而，公司通过越南工厂的持续投产和差异化产品策略，增强了市场竞争力。同时，公司正积极布局光伏反射膜业务，预计将成为未来的重要增长点。尽管存在一定的风险，但公司整体盈利能力和财务状况仍保持稳健，当前估值水平较低，维持“买入”评级。

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