深度报告-20210531-华创证券-海利得-002206.SZ-深度研究报告_车用工业丝龙头_海外布局助力再次腾飞_35页_3mb

海利得（002206）深度研究报告总结

核心内容概述

海利得是涤纶工业丝行业的龙头企业，拥有完整的产业链优势，涵盖涤纶工业长丝、涤纶帘子布和塑胶材料三大业务板块。公司产品广泛应用于汽车安全领域、建筑装饰和工业制造等领域，且在海外市场具有较强的竞争力。随着国内汽车市场回暖以及越南项目的顺利投产，公司有望进一步提升市场占有率和盈利能力。

主要观点

• 涤纶工业丝：公司是全球涤纶安全带丝和安全气囊丝的主要供应商，全球市占率分别达到33%和65%。涤纶工业丝需求稳定，受益于汽车行业复苏，预计未来有望实现量价齐升。
• 涤纶帘子布：作为轮胎内骨架材料，帘子布需求与轮胎市场高度相关。随着子午线轮胎的普及和国内轮胎市场的发展，公司有望受益于行业增长，尤其是对锦纶帘子布的替代。
• 塑胶材料：公司石塑地板业务增长迅速，未来市场潜力巨大。其产品具有环保、耐磨、防潮等优势，且出口比例高，预计未来五年全球PVC地板市场CAGR为5.4%。
• 海外布局：越南11万吨涤纶工业丝项目进展顺利，预计2021年逐步投产，有助于公司降低边际成本，提升盈利水平，增强抗风险能力。

关键信息

产品与产能

• 涤纶工业丝：2021年产能24.7万吨，其中车用丝占比约40%，预计越南项目投产后总产能可达32万吨。
• 涤纶帘子布：当前产能4.5万吨，未来将新增1.5万吨，全球市场预计2021年需求约76.88万吨。
• 聚酯切片：2020年产能30万吨，其中70%自用，用于生产涤纶工业丝。
• 塑胶材料：现有产能包括塑胶材料系列20000万平米、环保石塑地板500万平米、PVC压延材料9万吨，未来新增1200万平米环保石塑地板和4.7万吨PVC压延材料。

财务预测

• 2021-2023年归母净利：预计分别为4.7亿元、6.1亿元和6.6亿元，对应每股盈利分别为0.38元、0.50元和0.54元。
• 估值：按精细化工品20倍PE进行估值，2022年目标价为10.00元/股，当前股价为5.84元，给予“强推”评级。

市场表现

• 出口为主：涤纶工业丝、帘子布和塑胶材料出口比例均达60%以上，其中石塑地板出口占比高达90%。
• 客户结构：公司产品已进入欧美、东南亚等市场，客户包括住友、米其林、固铂、中策等国际国内一线品牌。

风险提示

• 需求不及预期
• 新产能投放不及预期

结构分析

一、简介：三大主营业务蓬勃发展，车用丝龙头扩展海外市场

• 海利得成立于2001年，2008年上市，是国内涤纶工业丝行业龙头。
• 公司拥有完整产业链，产品结构不断优化，注重差别化发展。
• 越南项目进展顺利，为公司国际化战略提供支撑。

二、聚酯：深耕车用工业丝，受益于景气度回升

• 涤纶工业丝：车用丝占40%，安全气囊丝、安全带丝等产品具有较高技术含量。
• 涤纶帘子布：主要应用于半钢子午线轮胎，国内产能已达到24.96万吨，全球市场潜力巨大。
• 行业趋势：随着汽车安全标准提升，涤纶帘子布市场有望持续增长。

三、塑料：石塑地板前景广阔，传统塑胶高端化趋势加速

• 石塑地板：具有环保、耐磨、防潮等优点，预计未来五年全球市场CAGR为5.4%。
• 传统塑胶：产品涵盖数码喷绘材料、涂层材料和装饰材料，公司已进入欧美OEM供应体系，产品差异化明显。

四、公司：迈向越南，公司差别化竞争效果显著

• 差别化战略：公司专注于差别化产品，如高模低收缩丝、安全带丝、安全气囊丝等，客户质量高。
• 完整产业链：自产聚酯切片，实现资源利用率提升，降低边际成本。
• 越南项目：11万吨涤纶工业丝项目进展顺利，为公司带来新增产能和盈利增长。

总结

海利得凭借其在涤纶工业丝和帘子布领域的龙头地位，以及塑胶材料的快速成长，正迎来新的发展契机。越南项目的顺利推进将助力公司扩大产能，提升盈利水平，增强国际竞争力。随着汽车安全需求的提升和PVC地板市场的增长，公司未来增长空间广阔，具备较高的投资价值。