2017-低成本专题报告：拥抱低成本的天空，春秋展翅高飞_19页-1mb

低成本航空专题报告总结

核心内容

低成本航空作为一种新兴的航空运营模式，近年来在全球范围内迅速发展。该模式通过优化运营结构、提高飞机利用率、简化服务项目和降低销售成本等方式，显著提升了成本效率，为消费者提供了更具竞争力的票价。在中国，低成本航空仍处于起步阶段，但随着政策支持和市场环境的改善，其发展潜力巨大。

主要观点

1. 全球低成本航空发展迅速，但地区差异明显：

   • 全球低成本航空市场份额从2001年的8%增长至2013年的26.3%。
   • 北美、欧洲和亚太地区发展较快，而中东和非洲地区仍处于初期阶段。

2. 低成本航空的核心在于成本控制：

   • 成功的低成本航空通过提高生产率、优化运营结构和建立高效合作关系实现成本降低。
   • 与网络航空相比，低成本航空在成本效率上更具优势，特别是在人工成本和分销成本方面。

3. 中国低成本航空仍处于发展初期：

   • 中国低成本航空市场份额不足5%，与国外市场相比仍有较大差距。
   • 政策支持（如《民航局关于促进低成本航空发展的指导意见》）为行业发展提供了良好的环境。

4. 春秋航空是中国低成本航空的代表：

   • 春秋航空是首家实现低成本航空运营的中国航空公司，具备显著的成本优势。
   • 2013年，春秋航空单位ASK成本比三大航低24%，而客运收入仅低16%。
   • 通过高客座率、高飞机利用率和电子商务直销等手段，春秋航空实现了成本控制和盈利能力的双重提升。

关键信息

行业数据概览

低成本航空模式特点

春秋航空成本优势

• 燃油成本：通过与中石油、中石化合作，以及进口航油降低单位燃油成本。
• 人工成本：采用自主研发系统，减少销售人员，外包非核心运营环节，提升人机比。
• 销售费用：通过电子商务直销，降低代理费率，节省大量销售成本。
• 机场相关成本：与通航城市机场合作，获得起降费减免和航线补贴。

成本差异趋势

• 北美：网络航空与低成本航空成本差距缩小，但单位成本仍存在差异。
• 欧洲：老牌网络航空公司通过并购重组降低运营成本，但与低成本航空仍有较大差距。
• 亚洲：低成本航空保持成本优势，但整体发展仍较缓慢。

财务稳健性分析

• 航空业具有高经营杠杆和高财务杠杆，现金流稳定性至关重要。
• 中国低成本航空公司普遍自由现金流不足，抗风险能力较弱。
• 春秋航空通过高客座率和高飞机利用率提升现金流稳定性。

投资建议

• 推荐关注春秋航空IPO：作为中国首家低成本航空公司，春秋航空具备显著的成本优势和旅游资源优势。
• 投资评级：春秋航空被列为“审慎推荐-A”，其长期竞争力高于行业平均水平。

风险提示

• 宏观经济超预期下滑可能对航空需求造成影响。
• 国内低成本航空公司面临政策、市场和财务风险，尤其是自由现金流不足和资产负债率较高。

图表目录（摘要）

• 图1：世界主要低成本航空公司成立时间
• 图2：全球低成本航空公司座位份额
• 图3：各大洲低成本航空市场份额变化趋势
• 图4：西南航空成本控制维度
• 图5：航空业约50%的成本为固定成本
• 图6：2012年美国航空公司CASM比较（燃油成本除外）
• 图7：欧洲网络航空公司与低成本航空公司成本差异
• 图8：亚洲网络航空公司与低成本航空公司成本差异
• 图9：国内航空公司劳动生产率比较
• 图10、11：美国航空与西南、捷蓝航空成本结构比较
• 图12、13：网络航空公司与瑞安、易捷航空成本差异来源
• 图14：新加坡航空与亚洲航空公司成本结构比较
• 图15、16：美国和欧洲网络与低成本航空成本差异走势
• 图17、18：瑞安和网络航空单位成本变化
• 图19：亚洲网络与低成本航空单位成本差异
• 图20：我国低成本航空市场份额低
• 图21：世界各国人均GDP与人均乘机次数情况
• 图22：中国航企成本构成
• 图23、24：国内各航空公司销售毛利率和CASK比较
• 图25：国内网络航空公司与春秋航空单位ASK成本比较
• 图26：春秋航空降低单位燃油成本的措施
• 图27：国内各航空公司人机比
• 图28：春秋航空电子商务直销占比
• 图29、30：国内各航空公司客座率和飞机日利用率比较
• 图31、32：2013年美国和中国各航空公司资产负债率比较
• 图33、34：2013年美国和中国各航空公司自由现金流比较

结论

低成本航空在全球范围内发展迅速，其核心在于成本控制。在中国，尽管仍处于发展初期，但政策支持和市场潜力为其提供了广阔的发展空间。春秋航空作为中国低成本航空的代表，具备显著的成本优势和市场竞争力，值得投资者关注。然而，中国低成本航空在财务稳健性和现金流管理方面仍需进一步提升，以增强抗风险能力。