20171030-招商证券-工商银行-601398.SH-核心盈利突出_拨备覆盖率持续提升_6页_847kb

报告摘要

工商银行（601398.SH）分析总结

核心内容

当前股价与市场数据

当前股价：6.25元
上证综指：3390
总股本：35640626万股
已上市流通股：26961221万股
总市值：22275亿元
流通市值：16851亿元
每股净资产（MRQ）：5.7元
ROE（TTM）：13.9%
资产负债率：92.0%
主要股东：汇金公司
主要股东持股比例：34.71%

股价表现

工行前三季度营业收入增长3.5%，归母净利润增长2.3%。
3Q17不良率降至1.56%，季度环比下降1bp。
拨备覆盖率提升至148.4%，预计四季度将补齐缺口。
3Q17净息差为2.19%，资产收益率3.50%，负债成本率1.53%。
存款成本优势显著，3Q17新增存款占比达171%。
存款结构优化，活期存款占比提升至50.4%。
新增贷款以个人贷款为主，占比89%。

盈利与财务表现

利润表（2017年第三季度）

净利息收入：133,229百万元，同比增长13.8%
非利息收入：40,393百万元，同比增长-6.1%
净手续费收入：30,973百万元，同比增长-3.3%
营业收入：173,622百万元，同比增长8.4%
营业支出：49,922百万元，同比增长8.0%
拨备前营业利润（PPOP）：123,700百万元，同比增长8.6%
营业利润：95,427百万元，同比增长1.1%
净利润：75,399百万元，同比增长3.3%
归属母公司股东净利润：75,004百万元，同比增长2.3%

资产负债表（2017年第三季度）

贷款总额：14,095,664百万元，同比增长9.1%
存款总额：19,329,643百万元，同比增长8.9%
不良贷款余额：220,043百万元，同比增长5.3%
贷款损失准备：326,588百万元，同比增长14.8%
资产总额：25,764,798百万元，同比增长9.0%
负债总额：23,663,656百万元，同比增长9.1%
母公司所有者权益：2,088,946百万元，同比增长7.6%
每股数据：
- EPS：0.21元
- BVPS：5.64元
- PPOP/sh：1.07元

盈利预测（2017-2019年）

归母净利润：
- 2017E：287,571百万元，同比增长3.4%
- 2018E：303,065百万元，同比增长5.4%
- 2019E：321,194百万元，同比增长6.0%
EPS：
- 2017E：0.79元
- 2018E：0.84元
- 2019E：0.89元

财务指标趋势

ROE（TTM）：13.9%，稳定且领先同业
拨备覆盖率：148.4%，预计四季度将补齐缺口
不良贷款率：1.56%，连续三个季度下降
净息差：2.17%，较上半年小幅提高
成本收入比：27.95%，同比下降1.2%
有效税率：21.75%，同比下降1.2%
ROA：1.22%，保持稳定
资本充足率：14.67%，保持在合理水平

银行板块估值比较（2017年10月30日）

| 公司名称 | 收盘价（元） | A/H溢价 | 流通市值（亿元） | P/E 2017E | P/E 2018E | P/B 2017E | P/B 2018E | ROAE 2017E | ROAE 2018E | ROAA 2017E | ROAA 2018E | 股息收益率 2017E | 股息收益率 2018E |
|--------------|-------------|--------|------------------|----------|----------|----------|----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|------------------|------------------|
| 工商银行 | 6.25 | 16% | 16,851 | 7.87 | 7.47 | 1.07 | 0.96 | 14.3% | 13.5% | 1.15% | 1.12% | 3.8% | 4.0% |
| 建设银行 | 7.25 | 23% | 696 | 7.58 | 7.15 | 1.05 | 0.95 | 14.6% | 14.0% | 1.10% | 1.07% | 4.0% | 4.2% |
| 交通银行 | 6.26 | 23% | 2,457 | 6.98 | 6.74 | 0.75 | 0.68 | 11.2% | 10.6% | 0.78% | 0.73% | 4.3% | 4.5% |
| 中信银行 | 6.22 | 44% | 2,118 | 7.51 | 7.38 | 0.78 | 0.68 | 11.1% | 9.9% | 0.74% | 0.73% | 3.3% | 3.4% |
| 民生银行 | 8.17 | 28% | 2,414 | 6.09 | 5.68 | 0.80 | 0.70 | 14.3% | 13.2% | 0.80% | 0.77% | 3.3% | 3.5% |
| 浦发银行 | 12.70 | - | 3,728 | 6.88 | 6.48 | 0.92 | 0.82 | 14.7% | 13.4% | 0.91% | 0.87% | 2.9% | 3.1% |
| 兴业银行 | 17.66 | - | 3,669 | 6.45 | 5.82 | 0.93 | 0.81 | 15.9% | 14.9% | 0.93% | 0.93% | 3.9% | 4.3% |
| 光大银行 | 4.05 | 28% | 1,612 | 7.39 | 7.16 | 0.80 | 0.74 | 13.5% | 10.9% | 0.73% | 0.72% | 2.2% | 2.2% |
| 华夏银行 | 9.34 | - | 1,198 | 6.34 | 6.12 | 0.81 | 0.73 | 13.5% | 12.6% | 0.80% | 0.76% | 3.2% | 3.3% |
| 北京银行 | 7.40 | - | 1,350 | 8.52 | 7.96 | 0.93 | 0.86 | 12.5% | 11.3% | 0.83% | 0.78% | 2.3% | 2.5% |
| A股板块平均 | - | 23% | - | 7.73 | 7.27 | 1.01 | 0.91 | 14.0% | 13.2% | 0.97% | 0.95% | 3.6% | 3.8% |
| H股板块平均 | - | - | - | 6.55 | 6.19 | 0.88 | 0.80 | 14.1% | 13.5% | 1.06% | 1.03% | 4.6% | 4.8% |