20210601-中航证券-策略点评报告_中美未盈利公司上市表现比较_7页_473kb

科创板未盈利公司市场表现分析总结

核心内容

科创板自2019年6月13日正式开板以来，已接近两年。尽管部分未盈利公司出现了交易量萎缩和股价下跌的现象，但这一表现并不意味着科创板缺乏活力。相反，科创板的高成长性仍具有中长期投资价值。

主要观点

1. 科创板未盈利公司市场表现

• 交易量萎缩与股价下跌：截至2021年5月31日，科创板未盈利公司共16家，其中75%的公司股价自上市以来出现下跌，累计跌幅超过50%的公司占33%。
• 成交额缩水：未盈利公司总计成交额缩水幅度基本超过90%。
• 流动性问题：科创板公司多为中小盘股，流通市值相对较低，导致交易量整体偏低。

2. 科创板与美股未盈利公司对比

• 美股表现更优：自2019年7月22日以来，美股上市的未盈利公司中有213家，其中87家公司股价累计上涨，仅28家累计跌幅超过50%。
• 扭亏时间与涨幅：市值超过100亿美元的美股未盈利公司平均扭亏时间为8年，期间股价累计涨幅超过50%的公司较多，显示出较强的市场接受度。
• 科创板仍处于早期阶段：科创板成立时间较短，未盈利公司未来仍有很大几率扭亏为盈并实现股价上涨。

3. 未盈利公司上市选择偏好

• 美股仍是首选：自科创板设立以来，选择在美国上市的中概股共84家，其中48家未盈利，表明科创板尚未成为未盈利公司的首选上市地。
• 行业分布：未盈利公司中，软件与服务行业占比最高（14家），其次是生物制药（6家）。

4. 市值排名中的未盈利公司

• 美股头部公司未盈利比例高：美国中概股前30家公司中，有40%上市时未盈利。
• 港股未盈利比例较低：中国香港上市的中资股前30家公司中，有10%上市时未盈利。
• 优秀企业早阶段选择海外上市：许多中国优秀企业选择在美国或香港上市，尤其是在未盈利阶段，显示出对国内资本市场制度的不适应。

关键信息

• 科创板流动性问题：科创板流通市值较低，导致交易量萎缩，但这是市场早期发展的正常现象。
• 制度优化建议：建议在发行、上市、交易、信息披露、退市等环节进一步优化制度，以提升对未盈利企业的包容性，吸引更多优质企业上市。
• 未来成长潜力：科创板公司的高成长性将逐步显现，中长期投资价值值得期待。
• 风险提示：注册制改革进度可能不及预期，未盈利公司业绩可能不达预期。

行业与投资评级

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

上市公司投资评级

• 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

分析师信息

• 董忠云：中航证券首席经济学家，中国社会科学院金融学博士。
• 成果：中航证券研究所首席策略分析师，CFA持证人，波士顿大学工商管理硕士。

承诺与免责声明

• 分析师承诺：本报告反映了分析师的研究观点，与分析师薪酬无直接或间接关联。
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