20140814-东北证券-银行业_2014年8月份月报-7月新增信贷结构受季节性因素影响大_央行定向放松依然可期_14页_467kb

银行/金融服务行业2014年8月月报总结

核心内容

本报告分析了2014年7月银行行业宏观与行业数据，以及央行货币政策动向对银行股的影响。整体来看，7月份新增信贷结构受季节性因素影响较大，货币增速急降，存款大幅减少，导致贷存比上升，对部分银行信贷投放构成制约。同时，经济疲弱和企业贷款需求有限也反映了信贷增长乏力。报告指出，8月份货币政策持续放松仍有必要，可能包括按揭政策调整、重启逆回购等。

主要观点

1. 宏观金融数据表现

• M2与M1增速下降：7月末，M2同比增长13.5%，M1同比增长6.7%，分别比上月末和去年同期低1.2和1.0个百分点，显示出货币环境趋紧。
• 新增人民币贷款低于预期：7月新增贷款3852亿元，同比少增3145亿元，显示信贷增长放缓。
• 存款大幅减少：7月人民币存款减少1.98万亿元，为历史最高，推动贷存比上升1.5-2个百分点。
• 信贷结构变化：对公贷款增量仅为64亿元，占比仅2%，而票据融资占比高达45%，显示企业贷款需求不足，银行风险偏好下降。

2. 货币政策动向

• 政策基调未变：央行仍强调“总量稳定、结构优化”，全面宽松不可期，但定向调控有望继续。
• 定向宽松政策延续：包括定向降准、再贷款、再贴现等，旨在支持“三农”和小微企业信贷投放，降低社会融资成本。
• 货币市场操作微调：7月最后一周和8月第一周央行回避回笼，但未主动进行逆回购，显示政策思路有所转变，但整体仍以投放为主。

3. 行业表现与估值修复

• 银行股反弹：7月下旬以来，上市银行开始新一轮反弹，中信银行指数涨幅达10%以上。
• 估值水平较低：截至8月14日，银行股平均市盈率为4.76倍，市净率为0.95倍，处于历史低位。
• 估值修复空间：预计未来一两个月内，银行股将继续估值修复，上涨空间可能在5%-10%左右，主要受沪港通、PMI数据向好和货币市场利率下行等因素驱动。

关键信息

1. 信贷数据与经济状况

• 信贷增长乏力：7月新增贷款大幅低于预期，反映出经济疲弱和企业贷款需求有限。
• 票据融资占比高：票据融资占新增贷款比重达45%，表明银行对高风险贷款接受度下降。

2. 地方AMC获批

• 首批地方AMC获批：江苏、浙江、安徽、广东和上海设立地方资产管理公司，用于批量收购不良资产。
• 对银行行业的影响：有助于提升不良资产周转速度，缓解价格压力，但监管和推进将较为审慎。

3. 投资建议

• 关注银行股：建议关注平安、兴业、浦发和华夏等银行。
• 主要风险：宏观经济数据不及预期、资产质量波动及监管政策超出预期。

4. 行业与市场走势

• 银行指数表现：2014年7月1日至8月13日，中信银行指数上涨8.95%，同期沪深300指数也上涨8.95%，显示银行板块取得绝对收益。
• 历史对比：与2012年底和2013年三季度相比，本次反弹幅度较小，但市场情绪可能好于2013年，反弹尚未结束。

估值修复背景

• 政策放松预期：央行持续放松货币政策，包括定向降准和再贴现操作，推动银行股估值修复。
• 市场情绪改善：尽管经济疲弱，但市场情绪较2013年有所改善，可能推动银行股继续上涨。

估值与盈利分析

• 银行股基本面：2013年年报显示，上市银行净利润同比增速下降至12.78%；2014年第一季度，除北京、交通、工商、光大银行外，其余银行净利润仍保持两位数增长。
• 中报展望：预计2014年中报净利润增速稳定在10%-12%区间。

总结

本报告指出，2014年7月银行行业面临信贷增长乏力、货币增速下降和资产质量压力等问题，但货币政策持续放松为银行股提供了估值修复的动力。随着市场情绪改善，银行股可能继续上涨，尤其在政策支持和经济温和复苏的背景下，预计中信银行指数仍有5%-10%的上涨空间。同时，地方AMC的设立有助于不良资产处置，但监管将较为审慎。投资风险主要来自宏观经济、资产质量和政策变动。