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聚烯烃月报总结

核心内容

本报告主要分析了2022年聚烯烃（PE与PP）市场行情回顾、全球与国内表需情况、估值分析、库存状况及需求变化，为投资者提供市场走势的参考。

主要观点

一、行情回顾

• 产业链库存处于正常水平，国内产量逐步增加，进口量环比回升但同比减少。
• 总供应环比上升，但同比增速仍偏低。
• 需求保持稳定，叠加原油强势，盘面震荡偏强为主。

二、海外表需

• 全球PE需求年均增速约4.5%，2022年需求恢复至正常水平。
• 全球PE新增产能持续扩张，2021-2022年国内外均处于扩产周期。
• 2021年美国极端天气导致装置关停，影响开工率。2022年一季度需关注美国飓风的影响。
• PP需求年均增速约4.7%，2022年需求恢复至正常水平，海外新增产能增加，进口量逐步上升。

三、国内表需

• 国内PE与PP仍处于扩产周期，产能占比全球逐步提升，今年PE产能占比超20%，PP超35%。
• 国内产能增速约10%，产量增速在15%以上。
• 2021年国内产能增长480万吨，2022年计划投产375万吨。
• 2022年进口量预计增加150万吨，全年表需压力逐步加大。
• 一季度国产供应逐步增加，进口量影响表需压力，下半年压力将加大。

四、估值分析

• 上游利润修复，油制利润处于中等水平，煤制、PDH、MTP路线小幅修复，MTO仍亏损但有所收窄。
• 美金价格下跌，进口窗口关闭，国内现货价格下跌。
• 下游利润小幅回落，但仍处于正常水平。BOPP加工费小幅回落，塑编利润缩窄。

五、库存情况

• 产业链库存仍处于正常水平，上游库存和贸易商库存正常。
• 港口库存维持稳定，总体库存未出现明显压力。

六、需求分析

• PE下游以消费为主，工业属性较弱，农膜、包装膜开工率环比小幅回落，同比下滑。
• HDPE下游以工业为主，开工率处于历年低位，但部分开工率环比回升。
• PP下游需求分化，拉丝类需求环比改善，注塑类需求偏弱，防疫类需求因疫情反弹有所回升。
• 供给替代与新料替代对市场形成支撑，但回料产量将大幅回升，对新料支撑一般。

关键信息

• PE需求：全球PE需求平均年增速约4.5%，2022年需求恢复至正常水平，国内产能占比提升，进口量逐步增加。
• PP需求：全球PP需求平均年增速约4.7%，2022年需求恢复，海外新增产能增加，进口量上升。
• 产能投放：2021-2022年全球PE与PP产能持续扩张，国内产能增速达10%，产量增速15%以上。
• 进口与出口：PE与PP进口量环比增加，出口量减少，进口窗口关闭。
• 价格与利润：原油上涨支撑价格，美金下跌，进口窗口关闭，利润修复但整体处于中性水平。
• 风险提示：疫情爆发、装置投产不及预期、美国飓风影响、汽车芯片供需问题。

小结

• 短期来看，产业链库存正常，估值中性偏低，基差走弱，市场震荡为主。
• 中长期来看，行业仍处于扩产周期，利润逐步被压缩，建议逢高做空（进口窗口附近）或做空产业利润。
• 后期需关注新装置投产情况、下游订单变化、汽车芯片供需状况及疫情发展。

数据来源

• WIND、IHS、安迅思、卓创、招商期货研究所等。