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聚烯烃月报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年聚烯烃（PE与PP）市场行情回顾、全球及国内表需情况、估值与利润分析、库存变化、需求趋势及未来展望。整体来看，聚烯烃市场在2022年处于扩产周期，国内产能逐步扩张，进口量环比增加，但同比增速仍偏低，需求维持稳定，叠加原油强势，市场震荡偏强。

主要观点

一、行情回顾

• 产业链库存处于正常水平。
• 国内产量逐步增加，进口量环比回升但同比减少。
• 总供应环比回升，同比增速偏低。
• 需求持稳，叠加原油上涨，盘面震荡偏强。

二、海外表需

• 全球PE需求平均年增速约为4.5%，PP约为4.7%。
• 全球PMI修复，需求恢复至正常水平。
• 2021年美国极端天气影响装置开工率，2022年需关注飓风对供应的影响。
• 海外新增产能持续扩张，进口压力逐步加大。

三、国内表需

• 国内PE与PP均处于扩产周期，产能占比全球逐步提升，PE超20%，PP超35%。
• 国内PE与PP产量增速均高于去年同期，进口量环比增加，出口量减少。
• 2022年国内PE新增产能约400万吨，PP约400万吨。
• 2022年一季度国内供应逐步恢复，需关注进口量变化；下半年随着新装置投产，表需压力将进一步加大。

四、估值：成本/利润

• 上游利润有所修复，油制利润处于中等水平，煤制、PDH、MTP利润小幅扩大，MTO仍亏损。
• 美金价格下跌，进口窗口关闭，影响进口成本。
• 下游利润小幅回落，但整体仍处于正常水平，BOPP加工费偏高，塑编利润中性。

五、库存

• 产业链库存整体处于正常水平。
• 港口库存、贸易商库存、上游库存均未出现明显异常。
• 2022年1-4月库存同比略增，5-8月库存同比小幅下降，9-12月库存同比上升。

六、需求

• PE下游以消费为主，工业属性弱于PP，开工率偏弱。
• HDPE下游开工率处于历年低位，偏工业需求。
• PP下游需求呈现分化：拉丝类需求环比改善，注塑类需求偏弱，防疫类需求短期反弹。
• BOPP产量同比上升，但家电产量与销量同比大幅回落。
• PE与PP新料与回料价差处于历史中等水平，对新料支撑有限。

关键信息

1. 产能扩张

• PE：

  • 全球新增产能：2022年预计新增约927.5万吨。
  • 国内新增产能：2022年新增约400万吨。
  • 海外新增产能：2022年预计新增约285万吨。

• PP：

  • 全球新增产能：2022年预计新增约550万吨。
  • 国内新增产能：2022年新增约400万吨。
  • 海外新增产能：2022年预计新增约150万吨。

2. 需求趋势

• PE：

  • 农膜开工率环比下降2%，包装膜环比持平，同比下降3%。
  • 单丝、薄膜开工率环比下降，中空、管材开工率环比持平或上升。

• PP：

  • BOPP需求环比改善，1-11月累积增速32.3%。
  • 注塑类需求偏弱，家电产量销量同比大幅回落。
  • 防疫类需求短期反弹，后期需关注疫情发展。

3. 价格与利润

• PE：

  • LLDPE进口窗口关闭，HDPE进口窗口关闭。
  • 价差处于正常水平，部分品种价差偏高，支撑新料需求。
  • 国内PE新料与回料价差约1100元/吨，支撑有限。

• PP：

  • 美金报价在1080美金，折合人民币约8450元。
  • 新料与回料价差约1000元/吨，处于正常水平。
  • 下游加工费小幅回落，但仍处于正常偏高水平。

4. 风险提示

• 疫情爆发可能影响需求。
• 装置投产不及预期可能影响供应。
• 美国一季度飓风可能影响开工率与供应。
• 汽车芯片供需问题可能影响PP需求。

小结

• 短期：产业链库存正常，估值中性偏低，基差走弱，市场震荡为主。
• 中期：2022年仍处于扩产周期，行业利润逐步被挤压，后期逢高做空（进口窗口）或做空利润。
• 关注点：新装置投产情况、下游订单变化、汽车芯片供需、疫情发展情况。

数据来源

• WIND
• IHS
• 卓创
• 安迅思
• 招商期货研究所

投资者提示

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告分析基于假设，结果可能因假设变化而不同。
• 投资者应自行判断，本报告不构成投资建议。
• 投资者应谨慎评估市场风险，独立作出决策。