20171108-兴业证券-长城汽车-601633.SH-VV5爬坡迅速_期待新车改善盈利_7页_449kb

长城汽车 (601633) 投资总结

核心内容

本报告发布于2017年11月8日，对长城汽车的销售表现、财务状况及投资评级进行分析。整体来看，公司10月销量实现增长，新车销售逐步放量，预计未来盈利能力将有所改善，因此维持“增持”评级。

主要观点

• 销售表现：

  • 10月销量为10.8万辆，同比增长3.0%，环比增长5.9%。
  • 1-10月累计销量为81.4万辆，同比增长2.4%。
  • VV5销量爬坡迅速，10月销售8014台，环比增长近4000台。
  • 新H6和VV7销量稳健增长，新H610月销售1.8万台，VV7突破8000台。
  • WEY独立网店增至70家，预计年底将达100家以上，销量有望进一步提升。
  • 全新H6 1.5T将年底上市，预计月销突破2万台。

• 老车型销售：

  • H2和老H6在年初经历了销售下滑，但8月和6月后已逐步回升。
  • H2 10月回升至1.7万台，老H6回升至3.1万台。
  • 老车型压力最大时期已过，后续销售有望趋稳。

• 盈利预期：

  • 新车销售逐步放量，但Q3对整体毛利率改善不明显，主要由于营销投入增加、单车折旧和渠道返利处于高位。
  • 预计Q4老工厂产能利用率改善，新车规模效应显现，盈利将有所提升。
  • 预计2017/2018/2019年净利润分别为43.9亿、72.7亿和90.9亿，EPS分别为0.48元、0.80元和1.00元。
  • 维持“增持”评级，预计相对大盘涨幅在5%~15%之间。

关键信息

市场数据

财务指标

主要财务比率

风险提示

• 行业增速下滑超预期
• 竞争加剧

投资建议

• 投资评级：增持
• 评级依据：预计新车销售将对盈利产生积极影响，Q4盈利改善有望显现。
• 预期目标：2017年净利润43.9亿元，2018年72.7亿元，2019年90.9亿元。
• EPS预期：2017年0.48元，2018年0.80元，2019年1.00元。

联系方式

• 分析师：
  • 王冠桥：wangguanqiao@xyzq.com.cn，S0190515050004
  • 戴畅：daichang@xyzq.com.cn，S0190517070005
• 研究助理：翟伟，zhaiwei@xyzq.com.cn
• 销售经理：
  • 上海地区：邓亚萍，021-38565916，dengyp@xyzq.com.cn
  • 北京地区：郑小平，010-66290223，zhengxiaoping@xyzq.com.cn
  • 深圳地区：朱元彧，0755-82796036，zhuyy@xyzq.com.cn
  • 港股机构销售团队：丁先树，18688759155，dingxs@xyzq.com.hk
  • 私募及企业业务：刘俊文，021-38565559，liujw@xyzq.com.cn
  • 证券与金融业务：张枫，021-38565711，zhangfeng@xyzq.com.cn

附注

• 法律声明：本报告仅供兴业证券客户使用，未经授权不得使用或分发。
• 信息披露：本公司履行信息披露义务，客户可登录www.xyzq.com.cn查询相关信息。
• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点独立、客观。