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长城汽车2022年2月经营及财务分析总结

核心内容

长城汽车2022年2月的批发销量同比减少21%，但销售结构明显改善，智能化车型占比提升至88.1%，15万元以上车型销量占比提升至15.5%。尽管受到芯片供应短缺和春节假期影响，公司整体表现仍优于行业平均水平。分析师维持“买入”评级，并对2021-2023年公司盈利预测持乐观态度。

主要观点

2月经营情况

• 整体表现：2月产批同比分别下降16.90%和20.50%，环比分别下降36.55%和36.67%。
• 库存变化：公司2月当月库存减少161辆，其中哈弗品牌库存减少10辆，WEY品牌库存增加43辆，皮卡库存增加193辆，欧拉品牌库存减少141辆，坦克品牌库存减少246辆。
• 出口情况：2月出口销量为6,037辆，同比和环比分别下降38.31%和52.65%。

各品牌表现

• 哈弗品牌：2月批发同比-31.23%，环比-40.20%，H6月销19,620辆，同比-38.13%，环比-44.84%；哈弗大狗月销7,423辆，同比+17.49%，环比-5.15%；哈弗神兽月销5,009辆，环比-50.33%。
• WEY品牌：2月批发同比+103.12%，环比-13.06%，拿铁DHT销量2387辆，环比+52%。
• 欧拉品牌：2月批发同比-15.09%，环比-52.67%，欧拉好猫月销4,066辆，同比+165.06%，环比-54.92%；3月起新款欧拉好猫开始接订，售价12~15万元。
• 坦克品牌：坦克300累计用户突破10万，订单充足；3月18日坦克500将正式上市。
• 长城皮卡：2月产批环比表现优于公司整体，新车“金刚炮”预售价格区间为9万-12万元。

新产品动态

• 坦克500将在3月18日正式上市。
• 新款欧拉好猫3月起开始接订。
• “金刚炮”皮卡全面开启预售。

关键财务信息

盈利预测

财务指标

投资评级与估值

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：2021~2023年归母净利润分别为68/110/171亿元，对应EPS分别为0.73/1.19/1.85元，对应PE分别为41/25/16倍。
• 市场数据：
  • 收盘价：30.39元
  • 一年最低/最高价：26.98/69.80元
  • 市净率：5.02倍
  • 流通A股市值：186,482.60百万元

风险提示

• 疫情控制低于预期
• 乘用车需求复苏低于预期

相关研究

1. 《长城汽车（601633）：1月渠道大幅去库，终端需求表现良好》（2022-02-15）
2. 《长城汽车（601633）：产品结构改善，Q4单车收入创新高》（2022-01-24）
3. 《长城汽车（601633）：12月产批同比转正，单月交付创历史新高！》（2022-01-07）

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

长城汽车在2022年2月面临一定的销量压力，但销售结构持续优化，智能化和高端车型表现突出。公司维持“买入”评级，预计未来三年业绩将持续增长，盈利能力逐步提升。尽管存在芯片供应和疫情等风险，但公司产品矩阵完善，市场前景良好，长期发展值得看好。