长城汽车7月经营数据与财务预测总结
核心内容概述
2021年7月，长城汽车整体产量和批发销量同比分别增长20.74%和16.88%，但环比小幅下滑，主要受芯片短缺及高温假停产影响。各子品牌表现不一，其中哈弗和欧拉表现突出，WEY摩卡销量环比大幅增长，坦克300维持无折扣销售策略。公司库存小幅减少，显示销售压力有所缓解。基于公司产品周期持续放量和基本面领先行业，分析师维持“买入”评级。
主要观点与关键信息
7月产量与销量表现
- 总产量：88,876辆，同比+20.74%，环比-11.82%
- 总销量（批发）：91,555辆，同比+16.88%，环比-9.05%
- 各子品牌表现：
- 哈弗：产量+34.45%，销量+20.37%，月销25,746辆，同环比分别+8.5%/-13.21%
- WEY摩卡：销量环比+50.45%，后续交付有望提升
- 坦克300：销量5,470辆，无折扣，需求仍旺盛
- 欧拉：产量+128.27%，销量+136.65%，增长显著
- 皮卡：产量-20.24%，销量-14.66%，表现相对承压
库存与去库情况
- 企业库存：当月-2,679辆，累计-35,892辆（自2017年1月起）
- 子品牌库存变化：
- 哈弗：+554辆
- 皮卡：-1,971辆
- 欧拉：-49辆
- 坦克：-380辆
- WEY：-833辆
盈利预测与估值
| 年份 |
营业收入（百万元） |
同比(%) |
归母净利润（百万元） |
同比(%) |
每股收益(元) |
P/E（倍） |
| 2020A |
103,308 |
8.6% |
5,362 |
19.2% |
0.58 |
103.00 |
| 2021E |
145,974 |
41.3% |
8,637 |
61.1% |
0.94 |
63.95 |
| 2022E |
192,379 |
31.8% |
12,550 |
45.3% |
1.36 |
44.01 |
| 2023E |
221,235 |
15.0% |
16,072 |
28.1% |
1.75 |
34.37 |
- 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为86亿、126亿、161亿，分别同比增长61.1%、45.3%、28.1%
- 估值：对应PE分别为64倍、44倍、34倍，估值持续下降，反映市场对盈利增长的预期增强
- 投资评级：维持“买入”评级，看好公司自主品牌的崛起及产品周期持续放量
财务预测分析
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
99,399 |
92,238 |
115,275 |
105,103 |
| 非流动资产 |
54,613 |
70,629 |
86,289 |
95,000 |
| 资产总计 |
154,011 |
162,867 |
201,564 |
200,103 |
| 流动负债 |
81,166 |
82,894 |
112,250 |
98,536 |
| 非流动负债 |
15,504 |
13,927 |
12,290 |
10,053 |
| 负债合计 |
96,670 |
96,822 |
124,540 |
108,589 |
| 归属母公司股东权益 |
57,342 |
66,006 |
76,922 |
91,343 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
103,308 |
145,974 |
192,379 |
221,235 |
| 营业成本 |
85,531 |
119,698 |
157,173 |
179,864 |
| 营业利润 |
5,752 |
9,947 |
14,480 |
18,381 |
| 归母净利润 |
5,362 |
8,637 |
12,550 |
16,072 |
| EBIT |
6,980 |
11,036 |
15,430 |
19,054 |
| EBITDA |
11,732 |
16,086 |
22,192 |
27,311 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
5,181 |
1,580 |
49,285 |
5,906 |
| 投资活动现金流 |
-11,588 |
-20,685 |
-22,017 |
-16,496 |
| 筹资活动现金流 |
11,368 |
-214 |
-2,644 |
-2,899 |
| 现金净增加额 |
4,814 |
-19,319 |
24,624 |
-13,489 |
估值指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益(元) |
0.58 |
0.94 |
1.36 |
1.75 |
| 每股净资产(元) |
6.23 |
7.17 |
8.36 |
9.92 |
| ROIC(%) |
11.6% |
12.6% |
24.8% |
22.5% |
| ROE(%) |
9.4% |
13.1% |
16.4% |
17.6% |
| P/E(倍) |
103.00 |
63.95 |
44.01 |
34.37 |
| P/B(倍) |
9.63 |
8.37 |
7.18 |
6.05 |
| EV/EBITDA(倍) |
47.45 |
35.80 |
24.78 |
20.55 |
投资建议与风险提示
- 投资建议：看好长城汽车自主品牌崛起，尤其关注其产品周期持续向上，维持“买入”评级
- 核心竞争力：
- 组织变革
- 模块化/传统动力总成/三电零部件/智能化软件算法/氢能等全栈自研
- 强大的产品定义能力
- 营销模式持续创新
- 风险提示：
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
60.02 |
| 一年最低/最高价（元） |
13.23/65.22 |
| 市净率（倍） |
9.33 |
| 流通A股市值（百万元） |
364,813.03 |
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