20170406-东吴证券-力盛赛车-002858.SZ-深度报告_资源及全产业链优势突出_资本及产业东风正劲_28页_2mb

力盛赛车公司总结

核心内容

力盛赛车是国内赛车行业的龙头企业，凭借其在赛车场经营、赛事运营、赛车队运营及汽车活动推广方面的全面布局，形成了显著的资源壁垒和全产业链优势。公司于2017年4月6日首次登陆A股，成为汽车运动领域率先上市的企业，享有极强的稀缺性和先发优势。随着汽车运动行业的发展和资本市场的支持，公司有望在资本和行业双重红利中实现快速增长。

主要观点

• 行业地位：公司是汽车运动行业的领军企业，拥有国内多个顶级赛车场和赛事运营权，包括中国房车锦标赛、华夏赛车大奖赛和中国卡丁车锦标赛，拥有广泛的行业影响力。
• 资源壁垒：公司拥有8个通过国际汽联认证的赛车场，包括自有和经营管理的赛车场，占国内赛车场的绝大多数。此外，公司还拥有丰富的赛事运营资源，为公司带来稳定的收入来源。
• 产业链布局：公司业务覆盖赛车场经营、赛事运营、赛车队运营及汽车活动推广，形成完整的汽车赛事产业链，具备强大的资源整合能力。
• 盈利能力：公司近三年营业收入稳步增长，毛利率保持较高水平，显示出较强的盈利能力。
• 资本支持：公司通过募投项目进一步拓展赛车场、赛事推广和赛事培训业务，以提升市场竞争力和盈利能力。

关键信息

财务数据

赛车场经营

• 公司拥有上海天马赛车场和广东国际赛车场，合计2016年收入3,709.57万元，其中上海天马赛车场占比最高，为58%。
• 上海天马赛车场面积较小，但租金较低，经营灵活，可与上海国际赛车场形成错位互补。
• 广东国际赛车场位于珠三角，地理优势显著，能吸引港澳台客户。

赛事运营

• 公司拥有多个顶级赛事的独家运营权，包括中国房车锦标赛、华夏赛车大奖赛和中国卡丁车锦标赛。
• 赛事运营收入主要由商业赞助、参赛服务和合作赛事组成，其中参赛服务占比最高，达67.44%。
• 2016年赛事运营收入同比增长5%，主要得益于赛事推广和商业赞助的增长。

赛车队运营

• 上海大众333车队是公司旗下最顶级的车队之一，拥有韩寒、王睿等知名赛车手，战绩优异，共获得66个车队分站冠军和61个车手分站冠军。
• 赛车队运营收入主要来源于商业赞助，2016年略有下滑，但预计未来会随着赛事推广而有所回升。

汽车活动推广

• 公司汽车活动推广业务涵盖专业试乘试驾、车秀或发布、巡展路演和品牌培训，服务类型较为立体化。
• 2016年汽车活动推广收入同比增长38.6%，主要得益于新增试驾基地和电影赛车服务。
• 相比其他行业竞争者，公司能够提供更具针对性、价格更低的服务，优势明显。

资本运作

• 公司拟公开发行不超过1,580万股，募集资金净额13,736.60万元，主要用于赛车场扩建、赛事推广和赛事培训。
• 募投项目将进一步夯实公司优势基础，提升赛道服务质量和赛事影响力。

盈利预测

• 汽车活动推广：预计2017-2019年收入增速分别为35%、30%、25%。
• 赛事运营：预计2017-2019年收入增速分别为15%、20%、25%。
• 赛车场经营：预计2017-2019年收入增速分别为20%、18%、16%。
• 赛车队经营：预计2017-2019年收入增速分别为5%、5%、5%。

风险提示

• 季节性波动风险：公司收入和利润分布呈现较强的季节性波动，Q3和Q4为主要收入确认期。
• 客户集中度较高风险：公司收入依赖于主要客户，如上海大众等，客户集中度较高。
• 行业发展不及预期：汽车运动行业发展可能受到宏观经济等因素影响，不及预期将对公司业绩产生影响。
• 公司对主要赛事依赖度较高风险：公司业务高度依赖于主要赛事，赛事变动可能影响公司收入。

市场前景

公司具备显著的资源壁垒和全产业链优势，未来有望在汽车赛事市场中持续拓展业务，提升市场占有率。随着国家政策的支持和资本市场的加持，公司具备良好的发展前景，预计未来三年将实现收入和利润的稳步增长。