20181129-川财证券-力盛赛车-002858.SZ-_首次覆盖报告_全产业链服务协同发展_稀缺资源构筑竞争壁垒_30页_3mb

中国领先的汽车运动全产业链服务商总结

核心内容

上海力盛赛车文化股份有限公司是中国领先的汽车运动全产业链服务商，提供赛事运营、赛车场/馆经营、赛车队运营及汽车活动推广等业务。公司拥有多个国际级和国家级赛事的独家运营权，如中国房车锦标赛（CTCC）、中国卡丁车锦标赛等，并且自创了面向赛车爱好者和普通消费者的赛事与活动，如POLO CUP中国挑战赛、天马论驾、风云战等。此外，公司还涉足赛车培训、少儿培训、改装服务、计时服务、赛车装备及汽车运动展会等业务，形成完整的产业链条。

公司围绕国内汽车产销中心布局赛车场/馆资源，包括上海天马赛车场、广东国际赛车场、株洲国际赛车场等，并拥有多个赛车体验中心和卡丁车场。公司还通过收购TopSpeed和江西赛骑，进一步拓展其在赛车赛事策划和卡丁车产业链的布局。

主要观点

1. 全产业链布局：公司以赛事运营为核心，结合赛车场/馆和赛车队，延伸至汽车活动推广，形成完整的汽车运动服务生态。
2. 稀缺资源与竞争优势：公司拥有稀缺的赛车场资源，且是赛车行业首家上市公司，具备一定的稀缺性和竞争优势。
3. 政策与市场支持：国内汽车工业快速发展及政策扶持为汽车运动提供了良好的基础和增长空间。
4. 赛事与娱乐结合：通过“车顶音乐节”等创新形式，公司扩大了消费群体，提升了赛事的娱乐属性。
5. 盈利增长与估值：公司预计2018-2020年营业收入分别为3.59亿、4.56亿和5.37亿元，归属于母公司股东的净利润分别为0.51亿、0.64亿和0.80亿元，EPS分别为0.40元、0.51元和0.63元，对应PE分别为35倍、28倍和22倍，首次覆盖予以“增持”评级。

关键信息

• 发展历程：公司自2002年成立以来，专注于汽车运动近20年，2017年成功上市。
• 股权结构：实际控制人为夏青、余朝旭夫妇，合计持股38.44%。
• 业务结构：
  • 赛事运营：公司运营CTCC、CKC、华夏杯等赛事，收入占比超过30%。
  • 赛车场经营：公司运营多个赛车场及体验中心，收入占比达27%。
  • 赛车队经营：公司拥有上汽大众333车队等，收入占比有所波动。
  • 汽车活动推广：为汽车厂商提供品牌推广服务，如新车发布、试乘试驾等。
• 盈利与财务状况：
  • 2017年公司实现营业收入2.82亿元，同比增长17%。
  • 2018年上半年实现营业收入1.47亿元，同比增长119%，实现扭亏为盈。
  • 毛利率和净利率保持稳定，ROE维持在12%-16%之间。
  • 公司固定资产占比高，但通过多元化经营提升赛道使用率和收入结构。

风险提示

• 国内赛车运动发展不及预期：可能影响公司赛事和场地的利用率及收入增长。
• 赛事推广权无法延展或商权费上升：可能对盈利能力造成压力。
• 赛车场地建设进度不及预期：可能影响公司扩张计划。
• 政策变化：可能对行业监管和市场环境产生影响。
• 宏观经济波动：可能对整体市场需求和公司业绩造成影响。

盈利预测与估值

产业背景

• 海外市场：F1和NASCAR等赛事具有高度商业化和娱乐化，商业价值显著。
• 国内市场：随着汽车工业发展和政策扶持，汽车运动有望快速成长。
• 政策推动：自2013年起，国家陆续出台多项政策支持汽车运动发展，包括《汽车运动未来10年发展规划》、《全民健身计划》等。

赛事与场地资源

• 赛事IP：公司拥有CTCC、CKC等核心赛事，并与娱乐结合，如“车顶音乐节”。
• 赛车场布局：公司围绕北、上、广、中布局，涵盖FIA认证的专业赛车场和娱乐卡丁车馆。
• 收购与扩张：通过收购TopSpeed和江西赛骑，公司进一步整合资源，完善产业链。

总结

力盛赛车凭借其全产业链布局、稀缺赛事和场地资源、政策支持及资本市场助力，正逐步成长为国内领先的汽车运动服务商。公司通过赛事运营、赛车场经营、赛车队管理和汽车推广等多方面的协同发展，实现了稳定的盈利增长和市场拓展。未来，随着国内汽车运动的进一步发展，公司有望借助其优势地位，持续提升市场份额和盈利能力。