20180822-天风证券-力盛赛车-002858.SZ-汽车活动推广业务助公司业绩大增158.23_汽车运动全产业链协同发展_5页_1mb

报告摘要

力盛赛车在2018年上半年实现了营收和净利润的显著增长，公司通过拓展汽车活动推广、赛车场经营、赛车队经营及赛事经营四大业务板块，推动了业绩的快速增长。同时，公司持续推进赛卡联盟项目，实现业务多元化，进一步增强市场竞争力。

业绩增长显著：2018H1实现营收1.47亿元，同比增长119.23%；归母净利润215.56万元，同比增长158.23%。尽管扣非后归母净利润为-71.61万元，同比减亏87.19%，但公司整体实现扭亏为盈。
业务结构优化：汽车活动推广业务占比44.52%，同比增长533.62%，成为业绩增长的主要驱动力；赛车场经营业务同比增长29.60%，新增株洲场馆带动增长；赛车队经营业务同比增长158.97%，新增赛车改装业务助力增长；赛事经营业务同比增长13.11%。
费用控制有效：期间费用率为18.02%，同比下降15.55pct，其中销售费用率和管理费用率分别下降12.81pct和2.79pct，显示公司运营效率提升。
战略项目推进：公司大力推进赛卡联盟项目，打造卡丁车场馆联盟品牌，已在上海松江和株洲成功运营。同时，拟收购TopSpeed和擎速赛事51%股权，以增强赛事运营能力。
新项目落地：中标浙江省金华市新能源汽车小镇汽车文化公园运营商，项目一期将于2018年四季度投入运营，为公司赛车场业务增添新动力。
盈利预测与评级：维持“买入”评级，预计2018-2019年EPS分别为0.39元和0.50元，对应PE分别为37X和29X，显示出公司未来成长潜力。

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	240.98	282.30	345.75	410.90	476.65
净利润(百万元)	32.67	40.74	49.85	63.52	77.47
EPS(元/股)	0.26	0.32	0.39	0.50	0.61
市盈率(P/E)	56.44	45.27	37.00	29.04	23.80
市净率(P/B)	8.28	4.58	3.61	3.26	2.94
EV/EBITDA	0.00	38.06	24.24	20.01	16.71

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	240.98	282.30	345.75	410.90	476.65
营业成本	160.65	182.23	223.01	264.62	306.48
营业利润	38.75	53.86	63.06	81.77	101.19
归属于母公司净利润	32.67	40.74	49.85	63.52	77.47
每股收益（元）	0.26	0.32	0.39	0.50	0.61

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	33.33%	35.45%	35.50%	35.60%	35.70%
净利率	13.56%	14.43%	14.42%	15.46%	16.25%
ROE	14.68%	10.12%	9.77%	11.24%	12.33%
ROIC	19.07%	27.84%	15.52%	20.41%	17.92%
资产负债率	15.06%	12.32%	9.58%	10.83%	10.45%
流动比率	4.28	6.05	7.44	5.89	5.94
速动比率	3.88	5.70	7.11	5.45	5.63