20210326-东北证券-中国人寿-601628.SH-NBV保持稳定_队伍提质助力业务实现新突破_4页_721kb

报告摘要

中国人寿在2020年实现了显著的业务和财务增长，尽管面临新冠疫情的挑战，其主要业务指标依然保持稳健增长。公司保持了在行业中的领先地位，并在投资收益和资产配置方面表现出色。

业务表现：2020年公司保费收入首次突破6000亿元，达到6122.65亿元，同比增长8.0%。新单保费和续期保费分别增长7.0%和8.4%，显示业务结构持续优化。
NBV稳定：2020年公司实现NBV为583.73亿元，同比下降0.6%，但个险NBV同比增长1.2%，保持稳定。个险销售人力为137.8万人，同比下降14.6%，但月均有效销售人力同比增长9.7%。
投资收益提升：公司投资资产达40964.24亿元，同比增长14.6%。投资收益稳步提升，实现总投资收益1985.96亿元，同比增长17.5%。公司投资组合优化，债券占比提升，股票和基金占比增加。
资产规模增长：公司总资产规模达4.25万亿元，同比增长14.1%。
利润表现：2020年公司归母净利润为502.68亿元，同比下降13.8%，但预计未来三年净利润将逐步回升，2021年预计增长16.54%，2022年增长19.06%，2023年增长16.29%。
估值与评级：公司2021年P/EV为0.75倍，维持“买入”评级。预计2021-2023年营业收入分别为9346、10588、11904亿元，集团内含价值分别为1.22、1.37、1.53万亿元。

财务摘要：
- 2020年营业收入8249.61亿元，同比增长10.71%。
- 归母净利润502.68亿元，同比下降13.76%。
- 内含价值10721.40亿元，同比增长13.80%。
- 总资产规模4.25万亿元，同比增长14.1%。
- 每股收益为1.78元，P/EV为1.01倍。
投资建议：
- 预计公司2021-2023年营业收入分别为9346、10588、11904亿元。
- 2021-2023年集团内含价值分别为1.22、1.37、1.53万亿元。
- 公司股价对应2021年P/EV为0.75倍，维持“买入”评级。
- 6个月目标价为42.75元，当前收盘价为32.20元。
风险提示：
- 保费收入不及预期。
- 利率波动。
- 权益市场波动。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益	1.78	2.07	2.47	2.87
每股净资产	15.92	19.50	23.76	28.81
每股内含价值	37.93	43.13	48.59	54.27
每股新业务价值	2.07	2.21	2.37	2.54
P/E	21.59	15.54	13.05	11.22
P/B	2.41	1.65	1.36	1.12
P/EV	1.01	0.75	0.66	0.59
净资产收益率	11.17%	10.63%	10.39%	9.96%
归母净利润增长率	-13.76%	16.54%	19.06%	16.29%
内含价值增长率	13.80%	13.70%	12.66%	11.69%
新业务价值增长率	-0.55%	7.10%	7.10%	7.10%