20240428-国联证券-中国人寿-601628.SH-NBV增速延续向好_净利润切换为新准则_3页_274kb

中国人寿（601628）2024年一季报简评总结

核心观点: 公司NBV（调整后净利润）增速延续向好，但利润受新准则影响显著下滑，投资收益正在改善。

主要数据亮点:

• NBV强势增长： 2024年一季度NBV同比大幅提升263%，主要因产品结构调整优化，首年期交保费748.25亿元，同比增长47%，其中十年期及以上保费贡献增长显著。
• 代理人质态改善： 代理人数量保持在622万左右，人均产出提升，绩优队伍质量增强。
• 投资端承压： 新准则实施导致Q1归母净利润同比下滑幅度巨大，但投资资产规模有所增加，尽管收益率有所下降。

新准则切换的影响：

• 从2024年开始全面执行新会计准则（IFRS17和IFRS9），不再提供旧准则数据，导致直接可比性降低，仅能基于相同口径对比利润。
• 即使相同口径下，净利润下滑245%，市场预期调降明显。

投资亮点与风险：

• 估值：维持“买入”评级，PEV估值06倍，目标价45元。
• 支撑因素：资本市场回暖有望改善投资收益，推动长期盈利增长。
• 风险提示：经济复苏、投资收益率、客户需求等多重因素影响盈利空间。

财务数据展望：

• 预计2024-2026年归母净利润增速分别为20%、12%、14%；
• 内含价值预计持续增长。

注：以上摘要仅涵盖报告核心要点，完整数据请参考原始报告。建议无需展示图表，仅保留数据结论。