20210706-东兴证券-2021年下半年建筑材料行业策略报告之一_集中度提升趋势下看好消费建材企业成长性_18页_1mb

消费建材行业分析总结

核心内容

消费建材是用于房屋装修的建筑材料，属于可选消费品，与房屋竣工面积密切相关。随着中国城镇化率的提升、居民收入增长和消费升级，消费建材需求长期向好。同时，存量房的二次装修需求也为消费建材市场提供了稳定的增长基础。

主要观点

• 需求趋势向好：中国城镇化率仍处快速提升阶段，带来新建房屋装修需求；同时，随着收入增长和消费升级，消费建材需求将保持稳定增长。
• 集中释放阶段：2021年消费建材需求进入集中释放阶段，主要受地产销售与竣工面积剪刀差扩大及疫情后经济恢复影响。
• 经销模式优势：经销模式企业具有较高的产业链地位，定价能力强，回款快，需求稳定性强，品牌影响力大，具备长期稳定增长的特质。
• 行业集中度提升：传统建材行业正处于集中度提升阶段，优秀和龙头公司将在市占率提升中持续领先，强者恒强。
• 重点公司成长性突出：伟星新材、蒙娜丽莎、北新建材、东方雨虹等公司在行业集中度提升趋势下具备较强的市场竞争力和成长潜力。

关键信息

长期需求趋势

• 城镇化率：2020年中国城镇化率为63.89%，仍低于发达国家水平（美国80.73%，日本91.38%），城镇化进程仍在加速。
• 存量房市场：中国存量房面积庞大，2020年末可能超过300亿平方米，二手房交易量在部分大城市已超过新房，成为消费建材需求的重要来源。
• 消费升级：随着人均可支配收入的提升，消费者对高品质、环保、美观的消费建材需求增加，推动消费建材价值额提升。

阶段性需求释放

• 销售与竣工剪刀差：2016年以来，地产销售面积与竣工面积剪刀差不断扩大，2020年达到历史高位8.49亿平方米。
• 疫情恢复影响：疫情后，居民收入恢复，消费建材零售额逐步回升，2021年5月增速提升至26.88%。

经销模式优势

• 产业链地位高：下游客户分散，企业具备较强的定价能力和品牌影响力。
• 回款快：客户账期短，现金流稳定。
• 需求稳定：客户分散，需求波动影响小，整体需求稳定。

龙头公司成长性分析

伟星新材

• 行业地位：PPR管材行业的绝对龙头。
• 核心业务：以PPR为核心，构建完善的零售网络，具备强大的品牌影响力。
• 盈利预测：2021年EPS预测为0.87元，PE预测为23倍，评级为“强烈推荐”。
• 风险提示：地产精装修渗透率增长影响超出预期。

蒙娜丽莎

• 行业地位：瓷砖行业头部企业，具备高品牌度和综合管理能力。
• 盈利预测：2021年EPS预测为1.97元，PE预测为15倍，评级为“强烈推荐”。
• 风险提示：行业需求释放情况不及预期。

北新建材

• 行业地位：石膏板行业龙头，防水业务发展迅速。
• 盈利预测：2021年EPS预测为2.32元，PE预测为16倍，评级为“强烈推荐”。
• 风险提示：需求释放速度和节奏低于市场预期。

东方雨虹

• 行业地位：防水材料行业龙头，具备全国布局和品牌优势。
• 盈利预测：2021年EPS预测为1.75元，PE预测为30倍，评级为“强烈推荐”。
• 风险提示：地产政策调控力度超预期。

行业重点公司盈利预测与评级

行业趋势与政策影响

• 政策推动：地产“三条红线”政策对直销模式造成不利影响，利好经销模式企业。
• 绿色与高质量发展：在“碳达峰”和“碳中和”背景下，建材行业集中度进一步提升，供给侧改革推动行业优化。

风险提示

• 消费建材需求释放速度不及预期。
• 地产政策调控力度超出预期。
• 行业竞争加剧，小企业可能加速退出。

分析师与研究团队简介

• 赵军胜：东兴证券首席分析师，中央财经大学硕士，多次获得最佳分析师称号。
• 韩宇：研究助理，四川大学应用经济学硕士，金属材料工程学士，参与多项重点研究报告撰写。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间。
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~5%之间。
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~5%之间。
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。