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建材行业深度报告总结：集中度提升孕育老建材核心资产

核心内容

建材行业正经历结构性调整和集中度提升的阶段。尽管传统行业面临需求空间收窄和产能过剩的挑战，但行业龙头和优秀企业通过提升市场占有率，实现持续发展和市值增长。疫情虽然短期内对行业造成冲击，但反而加速了落后企业的淘汰，为优秀企业创造了更大的发展空间。

主要观点

1. 传统建材公司市值持续扩张：

   • 蒙娜丽莎、垒知集团、祁连山、东方雨虹等传统建材公司市值不断上升，分别上涨了 $321%$、$107%$、$273%$ 和 $400%$。
   • 这种市值增长并非偶然，而是由于行业集中度提升和龙头公司市场占有率上升所驱动。

2. 行业集中度提升是行业发展的新路径：

   • 行业集中度提升主要由市场竞争加剧、政策推动和下游集中度提升共同作用。
   • 通过政策调控、环保标准提升和产能控制，落后企业被逐步淘汰，行业环境进一步优化。

3. 疫情对行业产生双重影响：

   • 疫情导致全球经济衰退，失业率上升，推动各国实施宽松的货币政策和财政政策。
   • 同时，疫情对小企业冲击较大，恢复较慢，加速了行业集中度的提升，为龙头公司带来新的市场空间。

4. 内需建材成为优质核心资产：

   • 在中国经济率先复苏的背景下，内需建材行业受益于政策支持和市场需求，成为优质资产。
   • 行业集中度的提升为优秀企业提供了更广阔的发展空间和更高的市场占有率。

关键信息

行业集中度提升趋势

• 水泥行业：CR3从2011年的 $20.04%$ 提升至2019年的 $39.46%$，年复合增长率达 $8.84%$。
• 防水材料行业：CR3从2013年的 $6.07%$ 提升至2019年的 $24.06%$，年复合增长率高达 $25.82%$。
• 减水剂行业：CR3从2014年的 $8.79%$ 上升至2018年的 $12.50%$，年复合增长率 $9.20%$。
• 瓷砖行业：主要上市公司市占率从2015年的 $0.78%$ 提升至2019年的 $2.90%$，年复合增长率 $38.86%$。

市场趋势与政策影响

• 环保政策趋严：多项环保法规和标准的出台，如《大气污染防治行动计划》《陶瓷工业污染物排放标准》等，迫使环保不达标的小企业退出市场。
• 产能控制政策：国家持续淘汰落后产能，限制新产能建设，推动行业整合和龙头公司扩张。
• 下游集中度提升：地产和建筑行业的集中度提升，使得建材行业对供应商的要求更高，龙头公司受益。

疫情影响

• 全球疫情冲击：2020年全球疫情导致经济衰退，失业率上升，各国实施宽松政策。
• 中国疫情率先控制：中国资产成为优质资产，内需建材行业受益，成为经济稳增长的重要力量。
• 疫情对小企业冲击大：2C模式的小企业因门店关停影响严重，2B模式的小企业因现金流问题退出市场。

增量需求与行业前景

• 传统基建仍是支柱：2020年中国地方政府专项债发行额度大幅增长，传统基建投资成为稳增长的重要手段。
• 地产投资韧性显现：疫情后房地产投资增速由负转正，带动建材行业增量需求落地。
• 供给和需求双驱动：行业集中度提升和增量需求落地，共同推动龙头公司发展。

重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 增量需求落地情况低于预期：若疫情后需求恢复不及预期，可能影响行业增长。
• 疫情发展出现不可控因素：疫情持续或反复可能对行业造成持续影响。

相关报告汇总

重点公司推荐

• 瓷砖行业：蒙娜丽莎、帝欧家居
• 减水剂行业：垒知集团、苏博特
• 防水材料行业：东方雨虹、科顺股份、凯伦股份
• 水泥行业：海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、祁连山
• 管材行业：中国联塑、伟星新材、东宏股份
• 玻璃行业：旗滨集团、信义光能、福莱特、山东药玻、福耀玻璃
• 玻纤行业：中国巨石、再升科技、长海股份
• 板材行业：兔宝宝、北新建材

总结

建材行业在集中度提升的背景下，优秀和龙头公司持续受益，市值不断增长。政策调控、环保标准提升、下游集中度提高以及疫情冲击共同推动了行业优化，使得传统建材公司成为优质核心资产。未来，随着增量需求的落地和行业集中度的进一步提升，龙头公司有望继续引领行业发展。