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证券研究报告：电力设备|深度报告2023年9月8日

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行业投资评级

强于大市（维持）

行业基本情况

• 收盘点位：78826652
• 周最高/最低：11121235、783351
• 相对指数表现（相对值）：近年来呈下降趋势（具体数据略）。

行业数据摘要

1. 下游需求回顾

• 2023年上半年：
  • 新能源车销量3744万辆，同比增长45%。
  • 动力电池装机152GWh，同比增长38%。
  • 插混车占比提升至27%，导致单车带电量降至406kWh。
  • 储能电池上半年累计销量315GWh。

2. 锂电产业链情况

• 营收与利润：

  • 锂电板块总收入2211亿元，同比增长16%；净利润176亿元，同比下降16%，环比改善。
  • 宁德时代等龙头业绩亮眼，但中小公司面临严重降价压力。

• 毛利率与价格变动：

  • 材料价格大幅回落：碳酸锂价格从30万元/吨跌至20万元/吨；磷酸铁锂、负极、铜箔加工费降幅超40%。
  • 电池环节毛利率恢复增长，但中游材料利润空间被压缩。

产业链各环节分析

1. 正极材料

• 三元正极：

  • 装机份额从37.5%降至32%，营收、利润双双承压。
  • 磷酸铁锂正极企业利润受原材料库存减值影响。

• 竞争格局：

  • 国内公司以海外客户为主者（如当升科技）受影响较小。

2. 负极材料

• 价格倒逼行业去产能，加工费从3万元/吨降至1万元/吨。
• 开工率下滑至50%以下，利润空间被压缩至20%以内。

3. 隔膜与电解液

• 长电等企业利润稳中有升；电解液价格受原材料大跌形成强联动。

4. 电池环节

• 综合毛利率约为15%-20%，宁德时代领先于二梯队。
• 磷酸铁锂电池成本降至0.64元/kWh。

主要风险提示

1. 行业竞争加剧风险：新产能投放与低价竞争可能加速利润摊薄。
2. 政策变化风险：电车补贴、储能规则动态调整。
3. 新技术迭代风险：固态电池等替代技术可能冲击现有格局。

重点公司投资评级

中邮证券研究所（2023）

注：市场有风险，投资需谨慎，本文仅供参考，不构成任何投资建议。详细分析内容见正文报告。请务必阅读免责声明。