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广誉远公司总结（谨慎推荐）

核心内容概述

广誉远公司是一家拥有473年历史的中药企业，曾与同仁堂、胡庆余堂、陈李济并称为“清代四大名店”，现为国家商务部首批“中华老字号”企业。公司近年来通过一系列战略调整，逐步摆脱历史债务困扰，推动产品结构优化与市场拓展，业绩实现显著增长。

主要观点

• 债务清偿完毕：公司通过资产处置、业务出售、债务减让协议等方式，已偿还完毕历史巨额金融债务，但相关法律纠纷尚未完全解决。
• 战略转型成功：公司以“精品中药+传统中药+养生酒”为三大业务体系，通过品牌重塑、市场细分和渠道优化，推动业绩增长。
• 业绩增长显著：2014年公司实现营业收入3.5亿元，同比增长32.1%，其中精品中药、传统中药和保健酒业务均取得不同程度的增长。
• “百家千店”工程成效显著：截至2014年底，广誉远国药堂已入驻全国23个省市自治区、67个城市，共计162家终端店，未来有望进一步扩展。
• 保健酒业务布局：公司计划建设保健酒生产基地，预计2016年投产，目标是打造中国养生第一酒品牌。
• 非公开发行补充流动资金：公司通过非公开发行股票募集资金6.39亿元，用于补充流动资金，降低资产负债率，增强资本实力。
• 盈利预测与投资建议：公司预计2015年营业收入为6.4亿元，归属母公司净利润为7240万元，对应EPS为0.26元，动态市盈率178.1倍，故给予“谨慎推荐”评级。

关键信息

1. 公司历史与品牌价值

• 广誉远始创于1541年，历经多个商号演变，是中国现存历史最悠久的中药企业之一。
• 公司拥有“龟龄集”、“定坤丹”、“安宫牛黄丸”等百余种传统中药批准文号，其中“龟龄集”和“定坤丹”为国家保密品种，入选国家级非物质文化遗产名录。
• 公司产品具有深厚的历史文化底蕴和独特的炮制工艺，如“复方升炼”技术，被认为是中医药的活化石。

2. 债务清偿与财务状况

• 公司通过与金融机构的债务减让协议，已偿还完毕历史金融债务，但相关案件尚未宣告结案。
• 2014年公司总资产为4.6亿元，归属母公司股东权益为8410.9万元。
• 2014年公司营业收入为3.5亿元，同比增长32.1%，但扣除非经常性损益后净利润为-2429万元，同比增加63.5%。

3. 业务增长情况

• 精品中药：2014年实现营业收入7361万元，同比增长381.7%。其中精品龟龄集、精品安宫牛黄丸、精品牛黄清心丸分别增长223.7%、410.3%、488.7%。
• 传统中药：2014年实现营业收入2.2亿元，同比增长64.6%。其中龟龄集增长223.7%，定坤丹大蜜丸增长12.5%，定坤丹水蜜丸增长67.0%，安宫牛黄丸增长27.7%。
• 保健酒业务：2014年加味龟龄集酒和龟龄集酒分别实现营业收入542万元和1602万元，同比增长63.8%和118.0%。保健酒基地建设预计2016年投产，预计单班产能达30亿元。

4. 产品与市场策略

• 精品中药：公司通过“百家千店”工程，实现线上线下渠道拓展，提升品牌影响力。
• 传统中药：公司通过学术推广和渠道优化，推动产品在医院和零售药店的销售，未来将向OTC市场拓展。
• 保健酒业务：公司计划通过自有销售团队和电商渠道推广龟龄集酒，目标市场为团购、礼品、餐饮及药店治疗渠道。

5. 非公开发行与资本运作

• 公司非公开发行股票3,400万股，募集资金6.39亿元，用于补充流动资金。
• 发行后公司资产负债率由87.43%降至38.84%，财务状况显著改善。

6. 未来规划与项目进展

• 山西广誉远搬迁：公司计划完成山西广誉远老厂的GMP改造和技改，提升产能与产品质量。
• 保健酒基地建设：预计2015年下半年建成，2016年投产，建设面积28,000平方米，预计单班产品达30亿元。
• 药材基地建设：公司在全国布局九大GAP药材种养殖基地，保障药材品质，提升产品竞争力。

风险提示

• GMP认证风险：山西广誉远GMP证书于2015年11月到期，若无法按时完成认证，将影响公司持续经营能力。
• 税务及社保风险：公司存在欠缴税款和职工社保的情况，可能面临行政处罚。
• 实际控制人风险：公司实际控制人郭家学因违规行为被证监会禁入，可能对公司治理和决策产生影响。

投资建议

• 公司在战略转型后，业绩显著增长，品牌价值突出，具备一定市场潜力。
• 非公开发行补充流动资金，改善财务结构，增强资本实力。
• 综合考虑公司当前的经营状况、市场拓展和财务风险，给予“谨慎推荐”评级。