固定收益专题报告：看图说话，中资美元债配置专题-20171212-信达证券-35页-1mb

中资美元债配置专题总结

核心内容概述

本报告对中资美元债的发行情况、行业分布、期限结构、流动性及配置建议进行了详细分析，旨在为投资者提供全面的参考信息与配置策略。

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主要观点与关键信息

发行情况概览

• 截至2017年12月11日，中资美元债共发行3261只，总发行金额为7122.85亿元。
• 自2010年以来，中资美元债发行规模逐步扩张，2017年增幅显著，发行金额达2925.55亿元，同比增长139%。
• 2017年发行数量达2379只，较2016年增长578%。

行业分布

• 发行数量：银行占比最大，占总发行只数的70%。
• 发行金额：银行占比29.6%，房地产、勘探及生产、金融服务、公用设施紧随其后。
• 主要行业：金融相关行业（包括银行、信托、资管等）是中资美元债的主要发行主体。

期限分布

• 发行期限：5年以内的债券占87%，其中1年及以内发行量最大，占60%。
• 中长期债券：产业和银行美元债发行期限较长，房地产和城投美元债以中短期为主。

息票分布

• 发行利率：4%以下债券占82%，其中0-2%区间占比51%，2-4%区间占比31%。
• 高利率债券：4-6%区间占比10%，8%以上仅占2%。

评级分布

• 无评级债券：占比高达84%，其中银行美元债无评级占比最大。
• 有评级债券：投资级（BBB-及以上）占76%，其中A+级占比27%，A级16%，BBB+、BBB、BBB-分别占14%、7%、7%。
• 投机级债券：BB-级占比5%，CCC级占比不到2%。

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四类美元债对比分析

融资需求稳定性

• 银行美元债 > 产业美元债 > 房地产美元债 > 城投美元债

发行期限

• 产业、银行美元债：期限较长，主要用于补充资本和长期融资。
• 房地产、城投美元债：期限较短，主要用于短期融资需求。

流动性

• 产业美元债 > 银行美元债 > 房地产美元债 > 城投美元债

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配置建议

• 久期长：推荐AT1债券和产业美元债，适合低风险投资。
• 久期短：推荐房地产美元债，适合高收益投资。

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重点行业分析

银行美元债

• 主要用途：补充资本金、海外分支机构运营。
• 发行利率：普遍偏低，集中在4%以内。
• 流动性：较好，AT1债券平均每月有2-5笔交易。
• 推荐：AT1债券，因其稳定性和较低风险。

房地产美元债

• 主要用途：国内融资渠道受限时的替代融资工具。
• 发行利率：集中在6-8%，高于同期限国内债券。
• 流动性：相对较好，主要发行人如恒大、万科、碧桂园等均有较高成交量。
• 推荐：高收益投资，关注评级可能被低估、偿债能力强的企业。

产业美元债

• 主要用途：再融资、并购、补充运营资本。
• 发行利率：偏低，集中在2-4%，适合久期长、低风险投资。
• 流动性：较好，行业覆盖广泛，包括互联网、能源、工业设备等。
• 推荐：大型央企、国企及海外上市企业发行的债券，如兖州煤业。

城投美元债

• 主要用途：满足国内项目建设需要，以一般企业用途为主。
• 发行主体：市级以上城投平台为主，部分县级平台也参与发行。
• 发行利率：以3-5%为主，部分低评级城投企业发行利率较高。
• 流动性：较差，多数无成交量。
• 不推荐：因政策不确定性高、利率分化大、流动性低。

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风险提示与投资建议

• 中资美元债指数回报率与美国国债指数具有较高相关性（0.929），但在特定情况下可能出现背离。
• 投资建议：在加息环境下，久期长的AT1和产业美元债更适合作为配置选择，而房地产美元债适合追求高收益的投资者。
• 风险提示：美元债投资存在资本利得风险，需谨慎评估市场波动与政策变化。

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研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，兼具经济与历史背景，多次在主流媒体发表评论。
• 谷永涛：策略分析师，负责股票量化策略与国际市场研究。
• 胡佳妮：固定收益分析师，专注资产配置与债券市场研究。
• 王晶晶：宏观分析师，支持固定收益与国际金融市场研究。
• 李博喻、喻雅彬、李曼：研究助理，协助宏观策略、固定收益、国际市场研究。

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机构销售联系人

• 华北：袁泉、张华、巩婷婷
• 华东：王莉本、文襄琳、洪辰
• 华南：袁泉
• 国际：唐蕾

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免责声明

• 本报告仅为签约客户的投资参考，不面向公众发布。
• 信达证券不对报告内容所导致的任何损失负责。
• 投资者应自行评估风险，必要时咨询专业顾问。

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风险提示

• 证券市场存在盈亏风险，投资者需谨慎。
• 本报告不构成投资建议，仅提供信息参考。
• 投资决策应基于个人投资目标、财务状况及风险承受能力。